公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入219.28 亿元，同比下滑11.78%，归母净利润9.34 亿元，同比下滑80.98%，扣非归母净利润8.79 亿元，同比下滑82.40%。其中，三季度营业收入83.18 亿元，同比上涨10.07%，归母净利润3.25 亿元，同比下滑74.21%，扣非归母净利润3.30 亿元，同比下滑74.43%。

主要产品市场回暖，三季度业绩明显改善。公司前三季度业绩同比去年大幅下降，主要是由于公司主要产品草甘膦、有机硅DMC 等产品价格同比出现较大跌幅，产销量亦同比出现不同程度下滑，导致产品盈利能力大幅减弱所导致。根据百川，草甘膦（华东）、有机硅DMC（华东）均价分别为 3.24（YoY-46.82%，QoQ16.32%）、1.37（YoY-31.29%，QoQ-7.79%）万元/吨。进入三季度以来，草甘膦、黄磷、磷肥等产品市场行情有所回暖，带动公司业绩环比出现明显改善。此外，公司湿电子化学品、食品添加剂等成长性产品市场总体保持健康发展态势，为公司报告期内业绩的重要来源。

变更募投项目提高资金利用效率，在建工程丰富助力公司成长。10 月27 日，公司公告变更部分募集资金投资项目，原募投项目为内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中的“40 万吨/年有机硅生产装置”，考虑到有机硅产品供需失衡，价格持续下降，公司决定将该项目适当放缓，拟将用于该项目的剩余募集资金3.83 亿元投入后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，这将提高公司资金利用效率，提升自产低镁高倍半磷矿使用比例，增强产业配套能力。此外，控股子公司兴友科技“新建20 万吨/年磷酸铁项目（一期10 万吨/年磷酸铁）”已于9 月4 日正式投产，这将有助于公司发挥产业一体化优势，加快完善新能源产业布局。

截至2023 年9 月30 日，公司在建工程余额达到50.95 亿元，随着重点项目持续推进，未来将持续为公司贡献新的盈利空间。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司23-25 年实现营业收入272.41、286.89、305.15 亿元，归母净利润14.92、23.73、27.24 亿元，对应 PE 为 14X/9X/8X，维持“买入”评级。

风险提示：农药价格下行，项目进度不及预期