公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入37.07 億元，同比下滑2.51%，歸母淨利潤4.42 億元，同比增長2.70%，扣非歸母淨利潤4.76 億元，同比下降1.42%。其中，三季度營業收入10.44 億元，同比增長5.25%，歸母淨利潤1.11 億元，同比增長9.96%，扣非歸母淨利潤0.98 億元，同比下降39.71%。
農藥價格持續下跌，公司業績韌性凸顯。三季度農藥價格整體維持弱勢，根據中農立華，殺蟲劑中吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽、噻蟲胺、噻蟲嗪、丁醚脲三季度均價分別爲 9.02（YoY-35.94%，QoQ-2.98%）、8.17（YoY-45.84%，QoQ-1.85%）、52.58（YoY-35.94%，QoQ-0.44%）、8.25（YoY-35.75%，QoQ-6.12%）、6.43（YoY-47.75%，QoQ-2.34%）、11.08（YoY-21.48%，QoQ-7.51%）萬元/噸；殺菌劑中苯醚甲環唑、吡唑醚菌酯、丙環唑三季度均價分別爲 11.14（YoY-37.02%，QoQ-12.35%）、18.25（YoY-28.36%，QoQ-14.49%）、10.58（YoY-43.46%，QoQ-17.96%）萬元/噸。在公司主要農藥品種價格持續回落的背景下，公司三季度毛利率29.96%，環比持平，反映出較強的業務韌性。
產能落地助力未來增長，與拜爾作物深化本土合作。公司全資子公司山東海利爾的丙硫菌唑原藥項目正在有序推進中，若全面投產，設計產能將達到5000 噸。丙硫菌唑的佔比提高，將有助於改善公司的產品結構，提升公司的盈利水平。此外，根據公司公衆號，10 月18 日，海利爾與拜耳作物簽署協議，旨在促進國內外資源互補，在原藥合作、創新化合物開發、產品聯合登記、農藥配方開發、產品委託生產、製劑獨家代理等領域展開深入合作。展望未來，公司將重點實施雙輪驅動，堅持原藥與製劑一體化發展、國內與國外同時佈局，不斷拓寬產品維度，強化業務渠道，不斷增強綜合競爭力，公司未來業績有望進一步提升。
維持盈利預測，維持“增持”評級。預計2023-2025 年公司營業收入分別爲57.52、72.36、81.02 億元，歸母淨利潤分別爲5.57、6.83、8.55 億元，對應PE 分別爲11X/9X/7X，維持“增持”評級。
風險提示：草銨膦價格下降、項目投產進度不及預期