事件：公司發佈 布2023 年三季報，2023 年三季度公司實現營收1.36 億元，環比上升17.9%，同比下滑8.3%，實現歸母淨利潤0.10 億元，環比上升221.3%，同比下滑45.7%。
2023Q3 汽車業務利潤約0.13 億元，營收利潤環比改善明顯。2023 年三季度，受軍工業務影響，公司單季度業績同比有所下滑，但據我們測算，剔除軍工業務影響，公司汽車業務錄得利潤約0.13 億元，若將無錫新工廠等新產能建設所產生的折舊攤銷進行剔除，公司單季度汽車業務同環比維持正向增長。2023 年三季度，公司毛利率錄得22.9%，環比基本持平，同比下滑5.3pct，預計在無錫新工廠以及軍工業務放量後，公司毛利率將回到30%的水平之上。
金屬件產品矩陣持續完善，塑料件業務受益於汽車輕量化迎來高增。公司產品以汽車底盤系統、車燈座椅等內外飾、汽車車身系統、新能源汽車電控系統緊固件爲主要代表的金屬+塑料件產品矩陣。公司產品定位在中小尺寸緊固件，相對附加值及毛利率水平更高，中小尺寸緊固件、連接件單車價值量預估在800 元。公司在發展中期即綁定海外頭部Tier 1，充分體現了其產品研發能力，在新能源時代，公司金屬+塑料件雙輪驅動，進一步提高單車價值量。
新工廠產能放量，汽車+軍工助推業務協同。產能分佈來看，公司無錫工廠在2023 年進入產能爬坡週期，公司將聚焦於高附加值產品的導入，並藉助新工廠的自動化設備實現技術降本；公司鎮江工廠將於2024 年投產，將進一步擴大公司產能。新業務佈局來看，公司注重加強與主機廠的合作力度，在新能源汽車項目上取得多個重要突破，包括新能源換電組件項目、新能源底盤與車身用連接緊固件項目、電控系統緊固件項目等。此外，公司還有望在蔚來汽車新項目、廣汽換電項目、博世氫電池項目和動力系統等項目開發上實現突破。我們認爲，公司在緊固件這個細分賽道擁有較強的研發及製造能力，汽車+軍工業務協同將實現穩健成長。
投資建議：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.9/1.5/2.3 億元，EPS分別爲0.83/1.45/2.21 元，市盈率分別爲34.46/19.57/12.90 倍，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，新業務開發節奏不及預期。