多业务营收小幅增长，2023Q1-3 风电叶片产量同比+92.6%。分业务板块来看，2023Q1-3 汽车/轨交/工业与工程/风电营收分别为51.2/14.3/13.7/43.8 亿元，其中2023Q3 营收分别为18.2/5/4.4/15.7 亿元，环比+6.5%/+1.8%/-4%/+10.1%。事項：
2023 年10 月27 日，公司發佈2023 年三季度報告，2023Q1-3 實現營業收入126 億元，同比+19.5%；歸母淨利潤2.7 億元，同比+32%；扣非歸母淨利潤3.3億元，同比+153.5%。其中2023Q3 實現營收43.8 億元，同/環比+28.3%/+4.2%；歸母淨利潤0.7 億元，同/環比+7.7%/-23.4%；扣非歸母淨利潤1.5 億元，同/環比+200.3%/+77%。
評論：
多業務營收小幅增長，2023Q1-3 風電葉片產量同比+92.6%。分業務板塊來看，2023Q1-3 汽車/軌交/工業與工程/風電營收分別爲51.2/14.3/13.7/43.8 億元，其中2023Q3 營收分別爲18.2/5/4.4/15.7 億元，環比+6.5%/+1.8%/-4%/+10.1%。
風電行業較去年相比景氣度有所回升，前三季度風電葉片產量爲12GW，同比+92.6%；Q3 單季度產量爲4.2GW，同/環比-32.4%/-6.4%。
原材料價格回落，公司毛利率修復明顯。盈利能力方面，受益於原材料鋼材、樹脂等價格回落，2023Q1-3 公司毛利率爲16.1%，同比+4.6pct；淨利率爲1.7%，同比+0.01pct；2023Q3 毛利率爲17.6%，同/環比+5.3pct/+1.4pct；淨利率爲0.9%，同/環比-0.4pct/-1.1pct。費用率方面，2023Q1-3 公司期間費用率爲13.6%，同比+4.1pct，其中銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲3.3%/10%/0.3%，同比+1.2pct/+2.2pct/+0.6pct，管理費用率增加主要系報告期內計提新材德國波恩工廠員工辭退補償，以及職工薪酬、項目諮詢服務等費用增加的共同影響所致。
汽車業務有所調整，未來有望顯著減虧。公司計劃於2024 年關閉其下屬子公的波恩工廠，並通過支付辭退補償的方式與波恩工廠約160 名員工解除勞動關係，2023Q3 新材德國（博戈）計提了員工辭退補償1800 萬歐元（摺合約1.4億元人民幣），減少公司歸屬於上市公司股東的淨利潤約0.9 億元人民幣。
投資建議：公司是風電葉片、線路/橋樑建築/汽車減振（震）龍頭企業之一，受益於風電等行業景氣上行、原材料價格回落等因素，公司利潤有望保持高速增長。我們預計2023-2025 年公司EPS 爲0.6/0.9/1.1 元/股，對應PE18/12/9倍。採用PE 估值方法，參考可比公司，給予公司24 年15 倍PE，對應目標價13 元/股，維持“推薦”評級。
風險提示：風電裝機不及預期，海外市場拓展不及預期，新材料國產化替代進程不及預期，原材料價格波動等。
