投資要點
浦發銀行23Q1-3 繼續夯實經營基礎，息差逆勢企穩。
數據概覽
浦發銀行23Q1-3 歸母淨利潤同比減少30.8%，降幅較23H1 擴大7.5pc；營收同比減少7.6%，降幅較23H1 基本持平。浦發銀行23Q3 末不良率爲1.52%，環比上升2bp。撥備覆蓋率爲177%，環比提升7pc。
盈利繼續承壓
浦發銀行23Q1-3 歸母淨利潤同比減少30.8%，降幅較23H1 擴大7.5pc；營收同比減少7.6%，降幅較23H1 基本持平，盈利表現繼續承壓。驅動因素來看，利潤增速下行，主要歸因主動加大減值計提力度，夯實經營基礎。23Q1-3 浦發銀行資產減值損失同比增長5.7%，增速較23H1 提升4.6pc。展望未來，預計浦發銀行仍將繼續夯實基礎，推進業務轉型，盈利表現仍將邊際承壓。
息差逆勢企穩
浦發銀行23Q3 淨息差（單季期初期末，下同）環比逆勢微升1bp 至1.53%，歸因資負結構調整初見成效。
驅動因素來看：（1）資產端：生息資產收益率環比微升2bp 至3.82%，主要歸因貸款結構改善。23Q3 末浦發銀行主動壓降低利率的票據貼現。23Q3 末票據貼現環比下降7.7%，降幅較總貸款大6.6pc。（2）負債端：計息負債成本率環比持平於2.28%，判斷是主動壓降高成本存款，對沖了存款定期化的影響。展望未來，受存量按揭降息等行業性因素影響，預計浦發銀行息差仍有邊際下行壓力。
不良有所波動
浦發銀行23Q3 末不良率、關注率環比分別+2bp、+19bp，不良指標有所波動。判斷主要歸因：地產、零售領域風險行業性上行，疊加金融資產分類新規落地，導致不良認定加嚴。
盈利預測與估值
23Q1-3 浦發銀行夯實經營基礎，息差逆勢企穩。預計2023-2025 年歸母淨利潤同比增長-30.45%/0.01%/4.51%，對應BPS 20.79/21.61/22.49 元。現價對應2023 年PB 估值0.33 倍。目標價9.06 元/股，對應2023 年PB 0.44 倍，現價空間31%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。