核心觀點
公司發佈2023 年三季報， Q3 單季度實現營業收入148.51 億元，同比增長17.51%，歸母淨利潤9.1 億元，同比增長25.32%。2023Q3公司毛利率17.35%，同比下降0.3pct，環比提升1.53pct；淨利率6.49%，同比下降0.31pct，環比提升0.46pct，盈利能力同環比基本保持穩定。2023 年前三季度，公司新增生效訂單642.24 億元人民幣，同比增長19%，其中清潔高效能源裝備佔40.72%，可再生能源裝備佔22.88%，工程與貿易佔11.91%，現代製造服務業佔11.54%，新興成長產業佔12.96%。
事件
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入439.21 億元，同比增長10.74%，歸母淨利潤29.12 億元，同比增長16.47%；Q3單季度實現營業收入148.51 億元，同比增長17.51%，歸母淨利潤9.1 億元，同比增長25.32%。
簡評
業績符合預期，Q3 收入增速恢復正常，淨利潤增速高於收入增速。Q3 單季度公司實現營業收入148.51 億元，同比增長17.51%，歸母淨利潤9.1 億元，同比增長25.32%，淨利潤增速快於收入增速，規模化優勢不斷體現，預計後續規模效應仍將延續。
Q3 單季度公司收入增速17.51%，與2020-2022 年訂單同比增速匹配（23%、14%、16%），Q3 收入增速與前期訂單增速匹配。
Q3 毛利率、淨利率同比環比保持穩定，期間費用率略有提升。
2023Q3 公司毛利率17.35%，同比提升1.53pct，環比下降0.3pct；淨利率6.49%，同比提升0.46pct，環比下降0.31pct，盈利能力同環比基本保持穩定。
Q3 公司期間費用率爲12.42%，同比提升1.9pct，環比提升2.32pct，主要系管理費用、研發費用提升。
前三季度新增訂單同比增長19%。2023 年前三季度，公司新增生效訂單642.24 億元人民幣，同比增長19%，其中清潔高效能源裝備佔40.72%，可再生能源裝備佔22.88%，工程與貿易佔11.91%，現代製造服務業佔11.54%，新興成長產業佔12.96%。
單季度來看，Q3 單季度公司新增訂單154 億元，同比下降10.5%，環比下降41%，三季度通常爲公司新增訂單淡季。
盈利預測與估值：我們預計公司2023、2024、2025 年分別實現營業收入659.5、745.1、832.0 億元，實現歸母淨利潤37.26、45.38、50.60 億元，對應PE 分別爲12.5、10.3、9.2X。
風險提示
電源基本建設投資完成額不及預期：公司主營動力設備，業績與風電、燃氣發電、火電、水電、核電投資額高度相關，若電源投資完成額不及預期，將影響公司業績；上游原材料價格大幅波動：上游鋼材等價格波動將影響公司業績；下游用電需求不及預期：電源投資與用電需求相關，若用電需求較弱，將影響新增電源投資，進而影響公司業績；
擴產進度不及預期：公司目前部分產能仍有不足，若擴產不及預期，將影響公司對外銷量； 宏觀經濟波動風險。