事件：公司發佈 2023 年第三季度報告，2023 年第三季度收入達3.5 億元（+58.3%），年初至報告期末收入達7.7 億元（+35.1%），業績符合預期。
核心產品放量顯著，前三季度收入達7.7億元。泰它西普和維迪西妥單抗2023年放量顯著，納入醫保後以量換價明顯。2023 年前三季度收入達7.7 億元（+35.1%），我們認爲，公司兩個核心品種納入醫保後可及性大幅提高，目前正在快速放量。
核心品種臨床進展順利，漸入收穫期。泰它西普治療免疫球蛋白A 腎病（IgAN）的國內Ⅲ期臨床試驗方案於2022 年9 月獲得CDE 同意，並於2023 年上半年在國內開展臨床研究，並完成首例患者入組。泰它西普的乾燥綜合徵（pSS）適應症的Ⅲ期臨床試驗分別於2022 年8月和11月獲得CDE 和FDA 同意開展。
維迪西妥單抗聯合PD-1及化療或聯合PD-1及赫賽汀治療一線HER2 表達局部晚期或轉移性胃癌的Ⅱ/Ⅲ期研究申請獲CDE 批准。核心品種多項適應症進入臨床Ⅲ期，漸入收穫期。
管線持續推進，探索“ADC+PD-1”組合療法。公司於2023 年1月啓動RC28治療wAMD和DME 的Ⅲ期臨床試驗。RC88(MSLN ADC)聯合特瑞普利單抗治療晚期實體瘤的Ⅰ/Ⅱa 期臨床研究獲得國家藥監局藥審中心批准。RC108（c-MET ADC）聯合伏美替尼或聯合伏美替尼和特瑞普利單抗的Ⅰb/Ⅱ期臨床研究獲得CDE 批准，針對MET 表達的EGFR TKI 治療失敗的NSCLC患者。
我們認爲，公司早期管線快速推進，持續探索ADC 聯合PD-1 的組合療法。
盈利預測：隨着公司研發投入的提升和創新品種的持續落地，泰它西普和維迪西妥單抗的放量，公司業績增長動力充足。預計公司2023-2025 年營業收入分別爲13.5、21.3 和29.9 億元。
風險提示：研發進展或不及預期、核心品種商業化進展或不及預期、政策風險。