事件：公司2023年前三季度實現營業收入9.97億元，同比增長38.67%；實現歸母淨利潤1.19 億元，同比增長39.32%；實現扣非歸母淨利潤1.11 億元，同比增長65.54%。2023Q3 單季度實現營業收入3.58 億元，同比增長54.40%；實現歸母淨利潤0.41 億元，同比增長72.94%；實現扣非歸母淨利潤0.38 億元，同比增長93.55%。公司2023Q3 業績超預期。
受益風電、光伏裝機爆發，收入維持高增長。2023 年前三季度，公司業績增長主要系電機驅動類（變頻器）、電能質量監測與治理類（SVG）銷售收入較上年同期增長所致。2023Q3收入增長加速，主要系SVG受益於下游風電、光伏裝機需求爆發，銷售收入較上年同期增長：2023 年前三季度，國內新增光伏裝機128.94GW，同比增長145.09%；其中集中式光伏裝機61.80GW，同比增長257.85%；新增風電裝機33.48GW，同比增長74.01%。
毛利率維持較高水平，費用率有所提升。2023Q3公司綜合毛利率29.02%，同比提升0.41pp，環比下降0.44pp，毛利率整體維持較高水平。公司PCS 外售戰略取得實際進展，儲能PCS 產品取得中國電科院型式試驗報告，3 月第一臺自研儲能PCS 產品在廣西貴港現場併網投運。高壓SVG 產品分別在大功率和小功率機型上完成了降本迭代機型的設計工作。未來盈利能力有望持續提升。
2023Q3 公司期間費用環比略有增長，由於季節性因素2023Q3 收入環比2023Q2 有所下滑，2023Q3公司期間費用率18.50%，較2023Q2增加3.71pp。
在手訂單充足，高管增持顯信心。截至2023Q3末，公司合同負債1.54 億元，較年初增長45.88%，較630 末增長30.35%。公司存貨約5.37 億元，較年初增長42.02%，較630 末增長34.62%。存貨大幅增長主要系原材料備貨及發出商品所致。公司當前在手訂單充足，產銷兩旺。隨着存貨逐漸結轉確認收入，有望延續業績高增長態勢。近期公司董事及高管基於對公司發展的堅定信心以及對公司長期投資價值的認可，累計增持公司股份8.06 萬股，佔公司股份總數的0.0576%。公司高管底部增持，彰顯對公司中長期發展信心。
盈利預測與投資建議。公司23Q3 收入、盈利能力超市場預期。目前公司在手訂單充足，產銷兩旺。隨着PCS 外售戰略推進，SVG新產品降本迭代，盈利能力有望持續提升。預計公司23～25 年歸母淨利潤分別爲2.0、2.8、3.4 億元，對應PE 分別爲19、14、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單增速或低於預期，原材料價格上漲風險，行業競爭加劇風險。