事件描述
華陽國際發佈三季報，前三季度實現營業收入10.53 億元，同比下降18.73%；實現歸屬淨利潤1.39 億元，同比下降3.64%；扣非歸屬淨利潤1.05 億元，同比下降10.33%。
事件評論
受去年新簽訂單同比下滑影響，公司前三季度收入規模下降。公司前三季度實現營業收入增速-18.73%，單三季度增速-20.02%，主要系2022 年公司訂單量下滑影響，去年公司建築設計業務新籤合同額15.16 億元，同比下降37.74%。今年來看，隨着整體經濟運行情況逐漸向好，公司訂單規模回升，上半年建築設計業務新籤合同9.4 億元，同比增長19.85%，其中裝配式設計訂單量大幅增長，上半年新籤6.0 億元，佔建築設計業務合同63.69%，同比增長73.26%，充裕的訂單量有望保障公司未來收入穩健增長。
工程總承包業務量佔比下降，公司整體毛利率改善顯著，同時費用率小幅提升，綜合來看盈利能力明顯提升。公司前三季度綜合毛利率31.95%，同比提升2.01pct，單三季度來看，公司綜合毛利率41.56%，同比提升4.46pct，主要系低毛利率的總承包業務佔比下降，從新簽訂單來看，上半年訂單中工程總承包及全過程工程諮詢等業務新籤合同1520.90 萬元，較去年同期下降54.32%；費用率方面，公司前三季度期間費用率16.83%，同比提升0.79pct，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比變動0.02、0.37、0.39、0.02pct 至2.53%、8.79%、5.19%和0.32%，單三季度期間費用率17.99%，同比提升0.99pct，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比變動0.08、0.95、0.21、-0.25pct至3.00%、9.97%、4.85%和0.17%。綜合來看，公司前三季度歸屬淨利率13.19%，同比提升2.07pct，扣非後歸屬淨利率9.92%，同比提升0.93pct；單三季度歸屬淨利率19.75%，同比提升2.07pct，扣非後歸屬淨利率17.83%，同比提升1.59pct。
公司現金流管理效果顯現，前三季度經營活動現金流淨流出同比大幅縮減，收現比顯著提升。公司前三季度經營活動現金流淨流出0.30 億元，同比少流出0.58 億元，收現比95.54%，同比大幅提升11.11pct；單三季度來看，經營活動現金流淨流出0.20 億元，同比轉負，收現比87.43%，同比下降24.22pct；同時，公司資產負債率同比提升0.90pct至48.82%，應收賬款週轉天數同比增加34.30 至156.59 天。
看好裝配式建築與BIM 的長期兌現。公司是一家以設計和研發爲龍頭，以裝配式建築和BIM 爲核心技術的設計科技企業。公司是最早開展裝配式建築設計研究的企業之一，掌握了從設計到施工的全過程技術，隨着裝配式建築的滲透率不斷提升，公司有望分享行業成長紅利；BIM 方面，公司持續研發華陽速建平台，堅定推進BIM 正向設計，積極打造IBIM平台，以設計爲起點，通過自主研發和戰略合作等方式打通產業數據鏈，實現不同環節數據集成和迭代，打造全產業鏈數據平台和生態，BIM 業務未來有望持續貢獻收益。預計2023、2024 年公司實現歸屬淨利潤1.72、2.10 億元，對應當前收盤價PE 分別爲16.11、13.18 倍，“買入”評級。
風險提示
1、宏觀環境及政策變化風險；
2、裝配式建築推進不及預期。