事件：2023年公司前三季度收入296.9億元（+10.3%），歸母淨利潤爲41.2億元（+78.9%），扣非歸母淨利潤爲38.5 億元（+42.5%）。
牙膏市佔率穩步提升，大健康產品不斷豐富。單三季度收入93.8 億元（+5.4%），歸母淨利潤爲13 億元（+61.1%），扣非歸母淨利潤爲11.2 億元（+6.3%）。截至2023 年上半年末，公司健康事業部收入32.5 億元，同比增長0.8%，市場份額持續提升至25%。上半年也推出金口健羽感彩虹牙刷，已經快速實現線上線下渠道佈局，公司圍繞口腔領域也有多個產品研發佈局，包括智能電動牙刷、衝牙器、個性化刷頭、漱口水、凝膠、口噴等。藥品事業部方面，主力產品雲南白藥氣霧劑上半年收入超過9 億元，同比增長18.2%。逐步梳理普藥系列產品，蒲地藍消炎、藿香正氣水等產品均實現快速增長。
處置交易性金融資產加速，持續聚焦主業強化研發。公司前三季度非經常性損益一共合計2.7 億元，其中包括投資收益2.2 億元，政府補助1.1億元等。截至三季度末公司交易性金融資產餘額爲28.7 億元，同比下降88.1%，主要系公司處置了部分股票和基金投資，目前已經將股票全部處置完畢，實現主業聚焦。
前三季度毛利率爲27.4%，同比下降0.8pp。公司前三季度銷售費用率/管理費用率/ 財務費用率/ 研發費用率分別爲11.3%/2.6%/-0.6%/0.7%， 同比-0.2/-0.2/+0.1/-0.04pp。前三季度研發費用爲2.2 億元，公司成立研發管理委員會，三季度公司全資子公司雲核醫藥（天津）有限公司在天津自貿試驗區成立，將在天津建設6000 平米的核藥研發中心。
線上渠道快速發展，線下拓寬覆蓋面。公司積極拓展線上渠道，2023 年上半年末，健康產品線線上渠道收入佔比進一步提升至16%，上半年養元青收入同比增長90%。線下渠道方面，口腔護理領域開展“蔚藍行動—刷新養護力、健康好口腔”等系列推廣活動，執行場次達到10,887 場，覆蓋129 個城市。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲48.1 億元、56 億元、60.5 億元，對應PE 分別爲19、16、15倍，建議保持關注。
風險提示：費用管控或不及預期、核心品種銷售或不及預期、金融資產減值風險。