客车龙头积极布局乘用车业务见成效，双轮驱动稳健向上。公司为客车空调细分领域龙头，客车出口增长带动客车销量触底回升，传统业务表现良好，其他业务包括汽车零配件、压缩机、储能电站电池热管理等多点开花，其中电池热管理业务已进入宁德时代、比亚迪、远景能源、阳光电源等储能系统集成商配套体系。公司近年商用车转型乘用车扩张转型历经磨砺，二次成长之路开启，比亚迪+华为+新势力有望推动公司2023~2025 年利润大幅增长。事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年1-9 月公司實現營業收入36.97 億元，同比+26.97%，歸母淨利潤1.07 億元，同比+90.75%，業績表現超預期。
新能源車轉型初見成效，成功突破比亞迪等多款重點車型。公司三季度收入環比增長，新能源乘用車轉型初見成效。2023 年1-3 季度，公司切入比亞迪海鷗空調箱、上汽通用K 平台空調箱、上汽集團海外出口車型空調箱、蔚來等多款車型熱泵空調箱項目，2023H1 披露新增訂單超過25 億元。2023 年5 月，比亞迪海鷗車型首次開啓交付，Q3銷量達到10.29 萬輛，環比+165.26%，比亞迪海洋網多款車型帶動公司收入向上，展望後續，公司積極配套比亞迪等多款車型，多點開花有望顯著釋放收入彈性。
華爲奇瑞熱泵空調供應商，後續增厚想象空間。公司爲奇瑞華爲車型熱管理產品供應商，供應熱泵空調箱系統。首款車型智界S7 定位中大尺寸純電轎跑，預計將於11 月下旬上市，搭載鴻蒙HarmonyOS 4系統、華爲高階智能駕駛系統ADS 2.0 等高端智能化配置，有望復刻問界新M7 的亮眼表現，公司爲奇瑞華爲提供平台化多款車型全系配套，ASP 有望進一步提升至1500-2000 元（高於傳統空調箱的1000-1500 元）。
客車龍頭積極佈局乘用車業務見成效，雙輪驅動穩健向上。公司爲客車空調細分領域龍頭，客車出口增長帶動客車銷量觸底回升，傳統業務表現良好，其他業務包括汽車零配件、壓縮機、儲能電站電池熱管理等多點開花，其中電池熱管理業務已進入寧德時代、比亞迪、遠景能源、陽光電源等儲能系統集成商配套體系。公司近年商用車轉型乘用車擴張轉型歷經磨礪，二次成長之路開啓，比亞迪+華爲+新勢力有望推動公司2023~2025 年利潤大幅增長。
盈利預測與評級：我們預計公司2023 年至2025 年營業總收入爲48.51、63.32、72.94 億元，同比增長14.81%、30.53%、15.20%，歸母淨利潤爲1.43、2.03、2.74 億元，同比增長52.43%、41.80%、34.90%，對應PE 分別爲35.44、24.99、18.52 倍。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期；原材料價格波動風險；行業競爭加劇等。
