新产能逐步投产，再次开启高速发展。公司拥有纤维素醚总产能8.5 万吨，包括现有产能3.4 万吨，在建4.1 万吨（部分产能正处于爬坡阶段），中福致为1 万吨，是国内纤维素醚龙头企业，同时公司还在开发新的应用领域的新客户，这些新产品价格更高，盈利能力更强。在植物胶囊领域，公司是植物胶囊方面全球产业链一体化公司，预计到今年年底年公司将拥有350 亿粒产能。随着国外胶囊去库存结束，回到常态化，植物胶囊需求有望回升，产能开工率进一步提升。同时价格更高的二代植物胶囊也已经通过验证，将逐步投放市场。在植物肉领域，今年年底，米特加1 万吨植物肉产能即将完成设备调试，投入生产，植物肉产品采用公司生产的高端纤维素醚，产品口感更贴近国人口味。公司凭借原料优势，有望赚足产业链差价，同类产品中竞争力更强。未来随着植物肉产能规模化生产，公司有望从出售纤维素醚和获得参股收益中双重获利。事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現收入11.78 億元，同比下降11.53%，歸母淨利潤2.3 億元，同比下降24.95%；其中三季度單季實現收入4.28 億元，同比增長0.8%，環比增長14.13%，歸母淨利潤7262 萬元，同比下降9.81%。
壓力最大的時刻已經過去，公司即將迎來高速發展2.0 階段。公司第三季度實現營收4.28 億元，主營業務同比環比均有所回暖。進入三季度後，公司纖維素醚新廠房開始逐步釋放產能，但同時折舊費用也有所增加，因此三季度淨利潤受到些影響。另外三季度財務費用較高，主要是匯兌收益減少及可轉債利息增加所致。總體來看三季度毛利潤1.26 億元，環比增長10.18%，已經產生較大改善，可以說公司各項業務已經在恢復，未來公司將輕裝出發，迎來高速發展2.0 階段。
收購中福致爲，鞏固纖維素醚龍頭地位。2023 年8 月28 日，公司爲補齊HEC產品短板，出資收購山東中福致爲47%的股權，並約定在條件達成後，收購剩餘53%股權。預計條件達成後，公司將持有山東中福致爲100%股權。山東中福致爲主營羥乙基纖維素、羥丙基甲基纖維素、藥用級羥丙基甲基纖維素等的生產和銷售，產品廣泛應用於日用化學品、乳膠塗料、聚氯乙烯、陶瓷以及農業生產中。
新產能逐步投產，再次開啓高速發展。公司擁有纖維素醚總產能8.5 萬噸，包括現有產能3.4 萬噸，在建4.1 萬噸（部分產能正處於爬坡階段），中福致爲1 萬噸，是國內纖維素醚龍頭企業，同時公司還在開發新的應用領域的新客戶，這些新產品價格更高，盈利能力更強。在植物膠囊領域，公司是植物膠囊方面全球產業鏈一體化公司，預計到今年年底年公司將擁有350 億粒產能。隨着國外膠囊去庫存結束，回到常態化，植物膠囊需求有望回升，產能開工率進一步提升。同時價格更高的二代植物膠囊也已經通過驗證，將逐步投放市場。在植物肉領域，今年年底，米特加1 萬噸植物肉產能即將完成設備調試，投入生產，植物肉產品採用公司生產的高端纖維素醚，產品口感更貼近國人口味。公司憑藉原料優勢，有望賺足產業鏈差價，同類產品中競爭力更強。未來隨着植物肉產能規模化生產，公司有望從出售纖維素醚和獲得參股收益中雙重獲利。
維持“強烈推薦”投資評級。預計公司2023-2025 年收入分別爲16.17 億元、21.34 億元和28.56 億元，歸母淨利潤分別爲2.8 億元、3.91 億元和5.53 億元，EPS 分別爲0.82 元、1.14 元和1.62 元。當前股價對應PE 分別爲22.8倍、16.3 倍和11.5 倍。
風險提示：新項目建設不及預期、產品放量不及預期
