事件：鴻泉物聯10 月28 日發佈三季度業績公告稱，2023 年前三季度營收約2.92 億元，同比增加62.7%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約3581 萬元。
收入成長加快，營運能力提升。公司Q3 實現收入1.21 億元，同比增長102.75%；實現歸母淨利潤-0.12 億元，環比虧損縮窄。公司Q3 研發費用率、銷售費用率、管理費用率分別環比下降6.22pct、2.60pct、1.51pct；我們認爲，公司的銷售、管理費用相對剛性，而研發費用的投入產出具有滯後性，但Q3已經一定程度體現了公司收入端的規模效應，有望伴隨收入的進一步成長而釋放利潤。此外，公司營運能力環比提升明顯，存貨週轉天數、營業週期分別環比減少27 天、24 天。
新產品條線逐步量產，人工智能算法持續迭代。根據公司半年報，上半年公司的控制器、汽車儀表等新產品取得較大成果，相關產品逐步進入量產階段，乘用車熱管理控制器已開始批量生產銷售。在人工智能算法研發上，公司開發了更多適用商用車的算法功能，如安全帶佩戴識別、黑煙監測、攪拌罐轉向識別等；此外新增了商用車人機交互終端中的語音識別、環視全景攝像等功能。
投資評級：公司有望迎來重卡行業復甦、市佔率提升、產品單價提升的三擊共振。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入4.27/8.80/9.76 億元，歸母淨利潤0.00/1.09/1.19 億元，對應2024-2025 年PE 分別爲22/21 倍。
風險提示：行業復甦不及預期風險；行駛記錄儀新國標落地不及預期風險；控制器產品研發生產不及預期風險；宏觀經濟下行風險等。