事件：公司發佈2023 年第三季度報告，2023 前三季度實現營收約27.38 億元，同比增長約1.25%；實現歸母淨利潤約爲6.50 億元，同比減少約24.33%；實現扣非歸母淨利潤約爲6.04 億元，同比減少約27.75%。單季度來看，2023三季度實現營收約9.42 億元，同比減少約6.00%；實現歸母淨利潤約2.01億元，同比減少約38.88%；實現扣非歸母淨利潤約1.89 億元，同比減少約40.41%。2023 年前三季度產品綜合毛利率是64.58%，同比降低0.45pct。
高可靠FPGA 產品增長保持增長。2023 前三季度公司FPGA 及其他芯片、非揮發性存儲器、安全與識別芯片、智能電錶芯片分別實現收入9.10、8.65、6.38、1.89、1.13 億元。其中FPGA 產品業務及非揮發性存儲器，受益於技術先進可靠、應用領域持續拓展及主要客戶需求穩定增長，營收保持穩定增長。公司在FPGA 業務中維持了較強的競爭優勢，目前在包括AI 等下游多領域實現覆蓋，可提供千萬門級和億門級FPGA 及PSoC，軟硬件結合方面，公司具備全流程自主知識產權FPGA 配套EDA 工具Procise。新品方面，公司正在推進基於1xnm FinFET 先進製程的新一代FPGA。
研發投入驅動成長，下游應用逐漸豐富。2023 前三季度公司研發費用約7.58億元，同比增長35%。公司通過持續的研發投入來豐富產品序列以滿足更多應用領域，同時加強基於多元化供方工藝的產品研發。未來將在FPGA 產品以及其他業務方面進行新品佈局和產品迭代。不斷完善各業務線豐富產品組合，提升競爭力。
盈利預測：我們預測公司23-25 年營業收入爲39.40、50.58、62.82 億元，歸母淨利潤爲10.88、14.19、15.87 億元，對應EPS 爲1.33、1.74、1.94元，對應當前股價爲36.3、27.9、24.9 倍PE。公司作爲國內老牌IC 設計企業，各產品線優勢突出，持續受益國產替代加速機遇，同時在FPGA 芯片領域取得較大優勢，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇，新品開發不及預期。