投資要點
事件:公司發佈2023 年第三季度報告
1)2023 前三季度業績:2023 前三季度實現營業收入13.18 億元,同比減少39%;歸母淨利潤2.43 億元,同比減少32%;扣非歸母淨利潤2.36 億元,同比減少34%。
2)2023Q3 業績:從單季度角度看,2023Q3 實現營業收入1.24 億元,同比減少75%,環比降低83%;歸母淨利潤0.29 億元,同比減少76%,環比減少81%。公司2023Q3 業績承壓,主要是按照合同約定,本季度交付產品的結構與上年同期不同;同時部分產品受產品鑑定驗收延期影響,交付順延至10 月。
2023Q3 毛利率同環比大幅下降,淨利率環比改善1) 利潤率方面:2023Q3 毛利率爲26.70%, 同比降低6.56pct, 環比降低5.52pct;淨利率爲23.56%,同比降低0.79pct,環比增加2.77pct。
2)期間費用方面:2023 前三季度期間費用率爲10.55%,同比增加2.39ct。其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲1.03%/4.82%/9.44%/-4.74%,同比+0.65pct/+1.88pct/+3.49pct/-3.63pct。營收端承壓導致期間費用率處於高位。
存貨穩增或貢獻營收新增長,合同負債增加或反映公司在手訂單增加1)資產負債端:2023Q3 末公司存貨爲15.63 億,同比增長7%,比2023Q2 末增長13%,未來隨着產品交付,存貨有望轉化爲收入;2023Q3 末合同負債爲4.81億元,比2023Q2 末增加33%,或反映公司在手訂單增加。
2)現金流量端:2023 前三季度經營/投資/籌資現金流量淨額分別爲1.99/17.86/-2.39 億,去年同期爲3.05/-6.31/41.95 億。
投資建議與盈利預測
公司產品立足“一型裝備服務國內、國外兩個市場”的市場戰略,“翼龍”品牌在國內外軍民用領域具有市場影響力並享有較高聲譽。根據公司三季報業績和產品交付節奏情況,我們對公司盈利預測進行調整。預計2023-2025 年公司歸母淨利潤4.08、5.58、7.35 億元,同比增長10%、37%、32%,PE 爲75、55、42 倍,考慮到公司在大型固定翼長航時無人機系統產品力和市場優勢,維持“買入”評級。
風險提示: 1)國內軍品訂單需求不及預期;2)軍貿出口訂單不及預期;3)公司產品交付節奏不及預期。