核心觀點
前三季度公司實現營收7.7 億元，同比增長9.9%；實現歸母淨利潤1.0 億元，同比增長9.7%，業績實現穩定增長。三季度公司持續發力外拓，以輕資產運營方式成功簽約錦和越界靜安Space 項目，在上海的佈局進一步深化，三季度末在管項目74個，在管面積超過135 萬方。公司項目經營持續改善，9 月下旬的在管項目同口徑出租率較6 月底提升2-3 個百分點，三季度租戶的退租量和非正常退租量較去年同期收窄50%以上，在租租戶需求穩定。看好公司作爲城市更新領域標杆企業的未來發展。
事件
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入7.7 億元，同比增長9.9%；實現歸母淨利潤1.0 億元，同比增長9.7%。
簡評
前三季度業績穩定增長。2023 年前三季度公司實現營收7.7億元，同比增長9.9%；其中三季度營收爲2.7 億元，同比增長51.8%，主要因去年同期受宏觀環境影響，公司進行了租金減免。前三季度歸母淨利潤爲1.0 億元，同比增長9.7%，業績實現穩定增長；上半年錦和大寧財智中心改變合作模式，使用權資產、租賃負債終止確認，產生資產處置收益0.8 億元，對業績產生支撐。
上海再落一子，經營持續改善。三季度公司持續發力外拓，以輕資產運營方式成功簽約錦和越界靜安Space 項目，新增管理面積約0.3 萬平方米；項目地處上海市靜安區核心地段，公司在上海的佈局進一步深化，截至三季度末，公司在管項目74 個，在管面積超過135 萬方。隨着企業租賃需求的逐步回升，公司項目經營持續改善，9 月下旬的在管項目同口徑出租率較6 月底提升2-3 個百分點；三季度租戶的退租量和非正常退租量較去年同期收窄50%以上，在租租戶需求穩定。
維持盈利預測和買入評級不變。看好公司作爲城市更新領域標杆企業的未來發展，我們預測2023-2025 年公司EPS 爲0.26/0.33/0.40 元，維持買入評級和目標價8.32 元不變。
風險提示：
1、國內商業市場復甦不及預期，影響到公司旗下項目出租率及租金收入的提升。國內經濟的整體增長存在一定不確定性，公司的租戶多爲中小租戶，若消費復甦不及預期，則公司旗下項目的出租率與租金提升面臨一定不確定性。
2、新拓展項目可能進展不及預期。公司新拓展項目可能會面臨一些不確定因素，導致施工工程、招商等進度不及預期，對公司業績造成拖累。
3、項目拓展速度可能不及預期以及合約到期風險。公司接洽新項目各異，新拓速度有賴雙方密切磋商。公司部分項目面臨到期，續簽存在不確定性。