盈利预测与评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.41 亿元、3.14 亿元和 3.55 亿元，对应 EPS 分别为 0.58、0.76、0.86 元。结合可比公司估值，我们给予公司 2023 年 20 倍PE，对应目标价为 11.60 元（上期目标价 11.60 元，对应 2023年 20 倍 PE，维持），维持“优于大市”评级。2023Q3 扣非後淨利潤5892.62 萬元，同比增長89.33%。公司2023Q3 營業收入6.54 億元， 環比下降3.91% ， 同比增長4.02%；歸母淨利潤6016.69 萬元，環比增長26.93%，同比增長122.92%；扣非後淨利潤5892.62 萬元，環比增長23.10%，同比增長89.33%。公司前三季度營業收入18.54 億元，同比增長9.28%；歸母淨利潤1.62 億元，同比增長90.79%；扣非後淨利潤1.58 億元，同比增長82.62%。報告期內公司利潤總額、淨利潤較上年增加，主要系本期輸送帶毛利率較上年同期增加及定期存款到期取得利息收入所致。公司2023Q3 銷售毛利率22.96%，環比增長3.67pct，同比增長7.89pct；銷售淨利率9.24%，環比增長2.27pct，同比增長4.99pct。
在建項目穩步推進。隨着公司可轉債項目“年產1500 萬平方米高強力節能環保輸送帶項目”陸續投產，輸送帶產能逐步提升，滿足訂單增長的需求。同時，公司穩步推進臺升科技“年產 6000萬平方米智能型輸送帶項目” 建設，進一步擴大產能，提高市場佔有率。根據公司2023 年9 月22 日投資者關係活動記錄表，公司目前整體產能在9000 萬平方米，市佔率在14%左右，2025年年底前臺升公司項目全部投產後公司輸送帶產能將達到1.5 億平方米。
行業未來市場空間廣闊。相對於卡車運輸，輸送帶運輸散貨物料具有更安全、環保、節能以及高效的優勢。因此，公司下游客戶電力、水泥、鋼鐵、港口等行業近年來逐步建設長距離輸送帶項目，用於替代傳統公路運輸，未來長距離輸送帶需求將穩步提升。同時，隨着工業互聯網的不斷髮展和成熟，工業散貨物料輸送下游的礦山、 鋼鐵、港口、砂石骨料等行業也面臨着智能化升級改造的需求，也爲輸送帶行業提供了廣闊的市場空間。
盈利預測與評級。我們預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.41 億元、3.14 億元和 3.55 億元，對應 EPS 分別爲 0.58、0.76、0.86 元。結合可比公司估值，我們給予公司 2023 年 20 倍PE，對應目標價爲 11.60 元（上期目標價 11.60 元，對應 2023年 20 倍 PE，維持），維持“優於大市”評級。
風險提示：項目建設進度不及預期、原材料及產品價格大幅波動、安全環保風險、宏觀經濟下行。
