事件：公司發佈2023 年三季報。前三季度公司實現營業收入7.69 億元，同比增長35.08%；實現歸母淨利潤-10.31 億元；實現扣非歸母淨利潤-10.60 億元。其中2023 年Q3 單季度實現營業收入3.47 億元，同比增長58.28%；實現歸母淨利潤-3.27 億元；實現扣非歸母淨利潤-3.33 億元。
泰它西普國內外多項臨床順利推進，未來海外市場值得期待。
在國內，系統性紅斑狼瘡(SLE)已獲批上市，類風溼關節炎(RA)已在上市申請階段，重症肌無力(MG)、原發性乾燥綜合症(pSS)、免疫球蛋白A 腎病（IgA 腎病）、視神經脊髓炎頻譜系疾病(NMOSD)等適應症的3 期臨床正在進行中。在海外，系統性紅斑狼瘡(SLE)的3 期臨床正在順利推進中，重症肌無力(MG)、原發性乾燥綜合症(pSS)、免疫球蛋白A 腎病（IgA 腎病）3 期臨床已獲FDA 批准。
海外自身免疫疾病領域市場龐大，未來泰它西普在海外市場的放量值得期待。
維迪西妥單抗海外UC 一線3 期臨床啓動，國內多個適應症取得進展。目前海外合作伙伴Seagen 已啓動維迪西妥單抗聯合帕博利珠單抗HER2 陽性尿路上皮癌一線治療3 期臨床試驗，未來相關臨床推進值得關注。在國內，除已經獲批上市的尿路上皮癌後線、胃癌後線外，目前還有聯用特瑞普利單抗尿路上皮癌一線、聯合PD-1 及化療或聯合PD-1 及赫賽汀胃癌一線、HER2 低表達乳腺癌等多項3 期臨床正在開展，未來上市後有望進一步擴大產品覆蓋患者人群。
其他多個創新藥持續推進，不斷豐富公司後期產品管線。當前公司其他創新藥中進度最快的是RC28，目前溼性老年黃斑變性（wAMD）、糖尿病黃斑水腫（DME）適應症已在3 期臨床階段；此外，ADC 管線中MSLN ADC RC88、c-MET ADC RC108、Claudin 18.2ADC RC118 等的1、2 期臨床也在順利推進中。更早期管線中，雙抗RC148、IL-15/IL-15Rα Fc 融合蛋白RC198 等的臨床開發也在加速推進中，未來有望進一步豐富後期產品管線。
投資建議：我們預計公司2023 年-2025 年的收入分別爲12.5 億元、20.8 億元、30.3 億元，淨利潤分別爲-13.6 億元、-9.9 億 元、-3.6 億元；考慮到公司已上市/即將上市產品的放量潛力以及豐富的臨床研發管線，我們認爲公司未來發展前景可觀，根據DCF 模型給與6 個月目標價76.61 元，首次給與買入-A 級投資評級。
風險提示：創新藥臨床試驗進度不及預期的風險，臨床試驗失敗的風險，醫藥政策變化的風險，產品銷售不及預期的風險。