事件：2023 年10 月27 日，公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度公司實現營業收入19.16 億元，同比減少9.80%；實現歸母淨利潤0.84 億元，同比減少47.53%；實現扣非淨利潤0.80 億元，同比減少49.57%。
單季度來看，公司23Q3 實現營業收入6.10 億元，同比減少28.79%；實現歸母淨利潤0.31 億元，同比減少65.76%；實現扣非淨利潤0.30 億，同比減少66.03%。
盈利承壓，成本管控穩定。
盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率爲36.69%，同比減少2.53Pcts，淨利率爲4.42%，同比減少3.16Pcts；23Q3 毛利率爲36.67 %，同比減少3.63Pcts，淨利率爲5.06%，同比減少5.5Pcts。費用管控方面，公司2023 年前三季度期間費用率爲30.8%，同比增加1.32Pcts，其中，管理/銷售費用率分別爲12.67%/8.99%，分別同比-0.64/-0.42pct。盈利能力承壓主要系工廠搬遷及新制造基地啓用影響：1）員工遷移造成的隨遷補貼，導致期間運營成本上升；2）新基地銷售規模尚未達到設計運營規模，折舊、攤銷、維持運營的固定費用較同期有較大幅度上升；3）新員工培訓有一定過程，新基地產能效率處於爬坡階段。
產能：新基地釋放有望突破生產瓶頸。
公司在前期因產能制約而面臨規模增長難題，其控制電機與驅動系統的產銷比已經接近1:1，生產計劃處於飽和狀態。目前，新的生產基地已經基本完成佈局，同時引入了自動化技術和新的產能規劃策略，使得公司有望突破生產瓶頸，進一步提升市場份額。
戰略：擴充產品品類，完善整體解決方案。
公司圍繞核心業務持續保持高研發投入，積極研發新產品，不斷拓寬產品品類，助力公司佈局高附加值領域。7 月，公司無齒槽空心杯產品線榮獲ISO13485 醫療器械質量管理體系認證。9 月，公司推出了ECT22064 系列大力矩無齒槽電機和全新MH13/MH 22 系列增量式高性能編碼器，可以精準匹配無齒槽電機。同時，公司的大中空軸電機HS/VHSS 系列步進電機也正在孵化中。
下游：新興高附加值應用領域業務保持增長。
公司運動控制領域業務在光伏設備、工業和工廠自動化、智能駕駛汽車、移動機器人、智能泵閥控制等新興高附加值應用領域取得了較快速的成長。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收分別爲33.51、40.85、51.61億元，對應增速分別爲13.2%、21.9%、26.3%；歸母淨利潤分別爲1.70、3.15、5.17 億元，對應增速分別爲-31.1%、84.7%、64.2%，以10 月27 日收盤價作爲基準，對應2023-2025 年PE 爲155x、84x、51x。維持“推薦”評級。
風險提示：國際經貿摩擦風險；原材料供應不穩定和價格上漲的風險。