事件:
10 月30 日，公司公告2023 年三季報，2023Q3 營收2.57 億元（YOY+132.10%），歸母淨利0.59 億元（YOY+679.42%），扣非歸母淨利0.43 億元（YOY+2008.95%）。
投資要點：
2023Q3 業績符合預期，盈利能力較疫情前明顯提升：
（1）2023Q3 營收2.57 億元（YOY+132.10%，QOQ+32.43%），歸母淨利0.59 億元（YOY+679.42%，QOQ+96.49%），扣非歸母淨利0.43 億元（YOY+2008.95%），非經常性損益主要爲非流動性資產處置損益、政府補助及應收賬款/合同資產減值準備轉回。2023Q3業績恢復強勁主要系電影大盤復甦強勁帶動公司影院業務業績大幅增長。
（2）2023Q3 毛利率26.85%，淨利率爲25.76%，分別較2019Q3提升11.73/6.11pct，環比Q2 提升1.40/6.88pct。2023Q3 期間費用率7.77%（2019Q3 爲6.75%），其中銷售/管理費用率1.42%/6.62%，較2019Q3 變動+0.17/-1.27pct。
電影大盤強勁復甦帶動公司票房及非票業務業績增長：
（1）2023Q1-Q3 國內電影票房455.7 億元（含服務費），恢復至2019 年同期的94.7%；2023 年暑期檔票房206.2 億元，創歷史新高(2019 年177.8 億元）；2023Q3 票房超190 億元（2019Q3 爲168億元）。
（2）影院持續優化經營。截至2023Q3 末，公司直營影院/銀幕分別爲51 家/375 塊，較2023H1 末增加1 家/7 塊，較2021 年末減少3家/17 塊。2023Q3 公司直營影院實現票房2.20 億元，較2019Q3 提升5.69%。根據貓眼，公司2023Q3 影投市佔率1.13%（較2019Q3提升0.01pct)。
（3）《拯救嫌疑人》《刀尖》《紅毯先生》等多部影片定檔Q4，且公司持續落地“影院+”戰略，看好公司影院全年票房及非票業務業績增長。
持續大IP 開發，打造“上影元品”文創品牌：
旗下上影元文化有《中國奇譚》《葫蘆兄弟》等60+知名IP 的運營權，《中國奇譚2》和動畫電影《小妖怪的夏天》在籌備中。多角度推進IP 授權合作，與麥當勞等開展商品授權合作，與網易等遊戲公司開展內容及玩法聯動合作，以《小妖怪的夏天》IP 與京東在“618”大促期間推出京東大電影、IP 專屬衍生品，全網曝光量超2.3 億。
IP 和AIGC 技術賦能線下多元業態，“數智人”產品“哪吒·幻影SHO”於國慶節期間亮相上海影城。打造“上影元品”文創品牌，首次針對“上海禮物”開發設計文創禮盒產品。
盈利預測和投資評級：公司形成了“專業化發行公司+綜合型院線+高端影院經營”的完整電影發行放映產業鏈，票房恢復有望帶來盈利能力提升，收購IP 運營公司後佈局新業務，大IP 開發戰略有望打開第二增長空間。基於對新業務佈局的審慎預測，我們調整公司盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.55/2.17/3.20 億元，對應EPS 爲0.34/0.48/0.71 元/股，PE 爲52.97/37.71/25.56X，維持“買入”評級。
風險提示：技術研發/應用實踐/IP 運營開發不及預期、票房恢復不及預期、AI 倫理風險、競爭加劇、人才流失、核心人才團隊招聘不及預期、線下消費需求不及預期、疫情反覆、衍生品質量、估值中樞下移等風險。