事件：2023 年10 月24 日公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營收280.17 億元，同比+33.27%； 實現歸母淨利潤12.79 億元，同比+71.18%；實現扣非歸母淨利潤15.71 億元，同比+104.1%。2023Q3 單季度實現營收104.1 億元，同比+23.84%、環比-3.87%；實現歸母淨利潤4.18億元，同比+72.29%、環比-23.99%；實現扣非歸母淨利潤7.33 億元，同比+149.09%、環比+29.03%。
合同糾紛裁決出爐，Q3 完成全額計提。公司Q3 非經常性損益金額約爲3.15億元，對公司淨利潤影響較大。主要由於國際商會國際仲裁法院對公司與FOCUS 公司的組件供應合同糾紛做出裁決，公司根據裁決金額全額計提0.72億美元，摺合人民幣5.14 億元。
組件量利齊升，異質結量產進程加速。2023H1 公司組件出貨8.37GW，預計Q3 組件出貨超6GW，全年組件出貨持續穩步增長。公司馬來西亞工廠持續向美國供應組件，憑藉海外市場溢價帶動整體盈利能力提升。Q3 單季度公司毛利率爲17.43%，同比+7.07pct、環比+3.31pct。技術路線方面，公司異質結路線選擇堅定，產業化進展順利。8 月13 日，公司寧海南濱基地15GW（一期）首片異質結伏曦組件成功下線，並於9 月4 日完成首批異質結伏曦組件出貨，次日宣佈簽訂200MW 供貨框架協議。公司在異質結賽道技術和市場份額優勢明顯，期待異質結產能釋放帶來的光伏組件業績增量。
硅料盈利承壓，儲能持續發力。（1）硅料業務：2023 年光伏產業鏈價格大幅跳水，2023H1 公司硅料毛利率45.59%，同比減少14.25pct。Q3 硅料價格持續低位，預計公司硅料業務盈利能力進一步收窄。（2）儲能業務：2023 年9 月，公司控股子公司寧波雙一力1750KW 儲能PCS 首次交付海外市場，成爲3S（BMS/PCS/EMS）產品發展戰略重要里程碑。公司儲能業務外銷比例較高，能夠充分享受供應鏈成本和海外售價形成的剪刀差，盈利能力維持在較高水平。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現營業收入分別爲384.96 億元、475.27億元和578.59 億元，實現歸母淨利潤分別爲18.24 億元、24.30 億元、30.52億元，同比增長93.1%、33.3 %、25.6%。對應 EPS 分別爲1.6、2.13、2.68，當前股價對應的 PE 倍數分別爲10.9X、8.2X、6.5X，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇；在建項目進展不及預期；上游原材料價格上漲；HJT 新技術開發不及預期等。