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经纬恒润-W(688326):2023Q3盈利能力承压 研发服务业务持续迭代升级

經緯恒潤-W(688326):2023Q3盈利能力承壓 研發服務業務持續迭代升級

安信證券 ·  2023/10/29 00:00

事件:10 月27 日,公司發佈三季報。2023Q3 公司實現營收11.61 億元(同比+13.15%,環比+21.19%),歸母淨利潤-0.51 億元(環比虧損擴大),扣非歸母淨利潤-0.60 億元。2023 前三季度公司實現營收28.59 億元(同比+6%),歸母淨利潤-1.4 億元,扣非歸母淨利潤-1.7 億元。

公司Q3 營業收入穩步增長,行業競爭加劇、持續高研發投入導致利潤端承壓。公司Q3 毛利率27.39%,同比-0.99pct,環比-1.11pct,公司毛利率同比下降主要受到整車價格戰的影響。公司Q3 歸母淨利率-4.41%,同比-9.1pct,環比-4.24pct。1)公司控費卓有成效,同時持續加大研發投入。Q3 公司銷售費用率4.52%,環比-0.53pct,管理費用率6.84%,環比-1.26pct。由於公司在新產品開發上的持續投入,研發人員數量亦快速增長,公司Q3 單季度研發費用高達2.82 億元,創歷史新高,研發費用率達到24.24%,環比+1.28pct。2)超募資金現金管理利息的影響。公司2023Q2 確認了約7000 萬的利息收入,而Q3 爲2378 萬,因此Q3 財務費用率環比+3.31pct,進而對公司淨利率水平造成影響。資產端:截至2023年9 月30 日,公司固定資產+在建工程合計11.18 億元,同比+59.03%,主要系公司募投項目南通工廠及天津工廠陸續投建。

研發服務業務板塊持續升級,已成爲公司重要的業績增長點。2023 年第三季度,公司研發服務業務板塊持續迭代升級,具體包括:1)車載以太網:公司基於測試軟件INTEWORK-TAE 開發的車載以太網測試套件AETP可以滿足車載以太網各個協議棧的測試需求,有助於提高測試質量、縮短測試周期。2)仿真:公司發佈綜合駕駛測試仿真軟件ModelBase-AD,具備車輛動力學仿真、場景仿真、傳感器仿真、數據處理等功能,可實現車輛動力域、底盤域、智駕域算法MIL/SIL/HIL/PIL/VIL 仿真測試,同時支持雲仿真、V2X、數據孿生等應用場景。3)熱管理系統研發服務:在熱管理需求捕獲、系統方案設計、虛擬驗證與優化、測試驗證、實車標定等服務的基礎上,公司將熱管理系統與數字孿生技術相結合,可以更好的評估熱管理系統的狀態和性能。

股權激勵綁定核心員工利益,彰顯長期增長信心。9 月27 日公司發佈2023 年限制性股票激勵計劃草案,擬對董事、核心技術人員等進行限制性股票激勵,合計62.16 萬股(佔總股本0.52%),授予價格75 元/股,解除限售條件同時對公司層面和個人層面進行考覈。公司考覈要求2023-2026 年營業收入較2022 年分別增長15%、35%、65%、100%,並對經調整的經營活動淨現金流量目標進行考覈。個人層面要求激勵對象個人績效達到A 或B+。我們認爲此次股票激勵對象超過500 人,覆蓋範圍廣泛,將充分激勵核心的骨幹員工,爲公司長期發展注入動力。

投資建議:我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲48.9、64 和83.3 億元,歸母淨利潤分別爲2.0、2.9 和4.2 億元,對應當前市值,PE分別爲72.6、49.0 和34.0 倍。維持公司“買入-A”評級,考慮到公司處於高研發投入階段,我們給予公司2023 年4 倍PS,6 個月目標價163 元。

風險提示:項目研發進度不及預期;市場競爭加劇

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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