1-3Q 業績略超我們預期
公司公佈1-3Q23 業績：營業收入296.89 億元，同比增長10.3%；歸母淨利潤41.23 億元，同比增長78.9%，扣非歸母淨利潤38.53 億元（YoY+42.46%），淨利潤略超我們預期，主要由於公司3Q23 資產減值損失收窄，公允價值變動取得正收益。
發展趨勢
3Q23 收入和扣非淨利潤保持穩健增長，資產減值情況大幅改善。單三季度，收入93.79 億元，同比增長5.40%；歸母淨利潤12.95 億元，同比增長61.05%；歸母扣非淨利潤11.16 億元，同比6.28%。3Q23 公司計提資產減值損失爲602 萬元，3Q22 則爲2,943 萬元；1-3Q23 公司資產減值損失衝回1,299 萬元，1-3Q22 同期爲損失6.22 億元，同比大幅改善，3Q23單季度公允價值變動收益5,056 萬元，3Q22 則爲虧損3.35 億元。
單3Q23 公司毛利率同比提升，主要由於產品結構進一步優化。單三季度，公司毛利率爲27.0%，同比提升0.4 個百分點。銷售費用率爲11.7%，同比下滑0.4 個百分點，管理費用率爲2.2%，同比提升0.4 個百分點，研發費用率爲0.8%，同比下降0.1 個百分點。截至3Q23 期末，公司交易性金融資產賬面餘額2.87 億元，相較於2023 年初24.16 億元以及1H23 期末15.41 億元均有較大幅度下降，主要是由於公司處置了其所持有的全部小米集團股票以及部分基金投資。
1-3 季度各個業務板塊我們預計保持良好發展態勢。根據公司公告，1H23期間，1）藥品事業部繼續強化業務聚焦，提升運營效率，推動業績增長，白藥系列保持良好增長態勢，其他品牌中藥產品實現亮眼增長。2）健康品事業部方面，口腔護理板塊通過線上線下“雙管齊下”，抓住機遇多維度提升品牌曝光度，驅動用戶增長；防脫產品養元青保持快速發展態勢，聚焦夯實品牌終端建設及聯合促銷上量兩個重點展開工作，1H23 實現營業收入同比增速達90%。
盈利預測與估值
考慮到今年資產減值及信用減值情況改善，我們上調2023 年淨利潤3.7%至43.04 億元，維持2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年21.3 倍/19.4 倍市盈率。維持跑贏行業評級和69.40 元目標價，對應29.0倍2023 年市盈率和26.5 倍2024 年市盈率，較當前有36.1%上行空間。
風險
新品推廣低於預期；外延擴張不及預期；原材料漲價。