事件：公司發佈20 23年三季報，截至2023年三季度公司實現營收9.11億元，同比增長3.13%，實現歸母淨利潤1.86 億元，同比下降16.24%；2023Q3實現營收2.76 億元，同比下降6.81%，實現歸母淨利潤0.52 億元，同比下降30.11%。
投資要點
公司Q3 業績持續承壓，收入增長不及預期：截至2023 年三季度公司實現營收9.11 億元，同比增長3.13%，歸母淨利潤1.86 億元，同比下降16.24%，淨利潤下降主要系理財收益及政府補助減少；公司Q3 營業收入2.76 億，同比下降 6.81%，Q3 歸母淨利潤0.52 億元，同比下降30.11%，主要系國家政策及市場因素等影響，子公司銷售收入下降，產品毛利率下降，理財收益及政府補助減少，導致歸母淨利潤下降。
航空裝備全面佈局軍民用領域，針對性進行重點研發：公司在航空裝備領域產品覆蓋航空氧氣系統、機載油箱惰性化防護系統、飛機副油箱等，系國內唯一的航空氧氣系統及機載油箱惰性化防護系統專業化研發製造基地。公司主要爲國內各大主機廠、軍方提供配套產品和服務，爲所有在研、在役軍機以及部分民機提供裝備支持，2023 年當選安徽省航空氧氣重點實驗室。公司針對MA700、CR929、ARJ21-700 、AC311A、CXF 等機型自主研發惰化系統、氧氣設施等航空裝備並持續跟進，處於國內領先水平。
製冷業務覆蓋範圍較廣，持續開拓新市場：公司特種製冷業務通過全資子公司天鵝製冷開展，軍用特種製冷設備已實現空軍、陸軍、海軍、火箭軍等全軍種覆蓋，並逐步重點開拓工業用特種耐高溫空調、專用車空調等民用細分市場。公司深入滲透新業務新領域，中標項目包括某軍手術車項目的空調和製氧機、航天某所的 3+7 項目，海軍055 項目配套特種艙室、空調等，併爲多家鋼鐵廠配套工業空調。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期，基於十四五期間軍工行業高景氣，並考慮公司在航空產業鏈的核心地位，我們調整先前的預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.91(-0.22)/3.40(-0.44)/4.37(-0.29)億元；對應PE 分別爲31/27/21 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）技術研發不及預期；2）下游需求及訂單波動；3）公司盈利不及預期；4）宏觀政策超預期調整。