3Q23 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q23 業績：收入20.5 億元，同比增長28.6%；歸母淨利潤4.8億元，同比增長24.2%，業績符合我們預期。單季度來看，3Q23 公司收入7.2 億元，同比增長32.1%；歸母淨利潤1.7 億元，同比增長24.2%。
毛利率、扣非淨利率改善趨勢延續。1-3Q23/3Q23 公司綜合毛利率爲33.2%/33.6%，同比增長2.9ppt/0.9ppt，改善趨勢延續。1-3Q23/3Q23 公司期間費用率爲7.6%/7.4%，同比下降2.1ppt/4.7ppt，具體3Q23 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.8ppt/-1.5ppt/-2.3ppt/-0.1ppt。1-3Q23/3Q23公司淨利率爲23.4%/23.9%，同比-0.8ppt/-1.5ppt；1-3Q23/3Q23 扣非淨利率爲22.6%/23.5%，同比+4.5ppt/+4.6ppt，繼二季度後延續改善趨勢。
經營現金流淨流入持續增多。1-3Q23/3Q23 公司經營活動現金淨流入6.1/2.1 億元，同比多流入2.3/1.3 億元。
發展趨勢
地產行業需求仍低迷，更新需求填補新增需求缺口。根據國家統計局，1-9M23 全國房屋新開工面積爲7.2 億平米，同比下降23.4%，房屋施工面積81.6 億平米，同比下降7.1%，商品房銷售面積8.5 億平米，同比下降7.5%，延續疲弱態勢。我們認爲當前房地產行業需求仍低迷，傢俱企業擴產進展受到影響，進而影響傢俱企業對新增設備的購置需求。另一方面，在傢俱市場需求下行、行業競爭加劇的背景下，傢俱企業對提升生產效率、加強成本管控的需求增強，進一步催生其對存量設備的智能化更新需求；疊加傢俱設備逐步進入更新週期，我們認爲當前存量設備更新需求上行、並在一定程度上填補新增需求缺口。我們估計當前公司收入結構中更新需求佔比上升至約5 成，考慮公司領先的技術水平、於智能化傢俱設備領域的綜合競爭優勢，我們認爲公司有望受益於行業內存量設備智能化更新需求釋放。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級。維持盈利預測不變。公司當前交易於13.9x/12.7x2023e/2024e P/E，維持目標價21.98 元不變，對應17.0/15.5x2023e/2024e P/E，22%上行空間。
風險
地產景氣度低迷，行業競爭加劇。