事件：公司發佈 2023年三季報，實現營業收入23.8億元（+13.7%），歸屬於母公司股東的淨利潤2 億元（+94.8%），歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.4 億元（+77.8%）。
Q3 業績超預期，環泊酚持續快速放量。第三季度實現營業收入10.1 億元（+19.4%），歸屬於母公司股東的淨利潤1.3 億元（+278.2%），歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.7 億元（+159.5%）。環泊酚6月份突破90 萬支創歷史新高，Q3保持快速增長。環泊酚注射液麻醉誘導適應症的第一項美國Ⅲ期臨床已達到主要終點，第二項Ⅲ期臨床試驗正在進行。預計今年在美國、歐洲同時開展第三項Ⅲ期臨床試驗，有望2024 年能夠對外合作/授權。
HSK21542（KOR 選擇性激動劑）NDA 獲受理。臨床結果表明，HSK21542注射液安全性耐受性良好，無呼吸抑制、眩暈、便秘等嗎啡樣不良反應，與鹽酸曲馬多注射液相比可明顯減少術後止吐藥物使用量；與安慰劑相比，鎮痛效果好，起效快，鎮痛持續時間長，可減少術後補救鎮痛藥物的使用量和比例，受試者和研究醫生滿意度高。本次獲得受理的適應症爲腹部手術術後鎮痛，本品爲全球首個遞交術後鎮痛適應症上市申請的外周kappa 阿片受體激動劑。同時，慢性腎臟疾病相關性瘙癢適應症正在開展Ⅲ期臨床，口服制劑也正在開展Ⅰ期臨床。
創新藥逐步進入收穫期，商業合作充盈產品管線。公司研發投入持續提升，2023年前三季度研發費用達3.7 億元（+7.3%），研發投入佔營業收入的27.2%。截止2023H1，公司9個1類創新藥產品入臨床階段。長效降糖藥物（HSK7653）已於2023 年1 月申報NDA。HSK16149 糖尿病周圍神經痛適應症已於2022年10 月申報NDA，帶狀皰疹後神經痛適應症上市申請也於2023 年9月獲受理。
術後鎮痛藥物（HSK21542）NDA 於2023 年10 月獲受理。呼吸系統藥物（HSK31858）、代謝系統藥物（HSK31679）等品種國內Ⅱ期臨床順利推進中。
利魯唑口溶膜NDA 申請已於2023 年5 月遞交。
盈利預測與投資建議：公司創新藥進入收穫期，環泊酚多個適應症獲批上市，有望貢獻較大業績彈性，同時公司創新品種儲備豐富，業績長期增長動力充足。
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲3.1 億元、4.2 億元和5.6 億元，對應PE分別爲90 倍、66 倍和49 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險、藥品價格下行風險、新藥研發風險。