营销出海供需两侧变化，利好第三方服务商，易点天下有望因此受益。需求侧：1）疫情对跨境贸易的负面影响逐步消退，出海相关经济活动恢复，广告主投放信心有望恢复；2）存量客户预算份额有望提升：互联网公司降本增效趋势明显，我们认为，出海营销预算有望从自建团队逐步向更能考核ROI 的外采第三方倾斜；3）增量预算提升：品牌出海寻求增量是大趋势，政策鼓励+亚马逊封号独立站大量建站，利好第三方出海营销服务商。供给侧：1）海外用户移动App 使用习惯与国内有差异，国内超级App 多集中度更高，海外垂类App 有市场用户行为更分散；2）苹果IFDA 策略调整后，中长尾流量价值和媒体价值提升，利好第三方服务商。投資要點：
易點天下是國內出海營銷優質企業，商業模式區別於普通廣告代理公司。易點天下於2011年成立，爲廣告主出海提供全球營銷推廣服務，主營業務包括效果廣告服務和頭部媒體賬戶管理服務。公司與谷歌、臉書、字節跳動等媒體或其代理商建立了穩定的合作關係，藉助自研TopMedia CMP、YeahTargeter、Yeah-CMP 等智能業務系統，爲跨境電商、工具應用和遊戲等各行業廣告主提供出海營銷解決方案。易點天下提供效果廣告服務，與普通廣告代理公司最大區別在於，通過智能投放系統提升廣告投放效率、優化廣告投放效果，爲廣告主承擔由廣告展示至有效轉化之間的不確定風險。
總經理履新，公告限制性員工股權激勵草案，激勵充分。2023 年7 月，公司公告董事長鄒小武辭去總經理，探索新的業務發展方向。總經理武瑩履新，武總加入易點8 年，業務理解深刻。公司近期發佈股權激勵計劃草案，其中：董事長鄒小武獲受限制性股票150 萬股，佔草案公佈時總股本的0.32%，總經理武瑩獲受佔草案公佈時總股本0.25%，副總經理王一舟獲受佔比0.16%，董秘王萍獲受佔比0.04%，對公司總經理及業務團隊激勵充分。
營銷出海供需兩側變化，利好第三方服務商，易點天下有望因此受益。需求側：1）疫情對跨境貿易的負面影響逐步消退，出海相關經濟活動恢復，廣告主投放信心有望恢復；2）存量客戶預算份額有望提升：互聯網公司降本增效趨勢明顯，我們認爲，出海營銷預算有望從自建團隊逐步向更能考覈ROI 的外採第三方傾斜；3）增量預算提升：品牌出海尋求增量是大趨勢，政策鼓勵+亞馬遜封號獨立站大量建站，利好第三方出海營銷服務商。供給側：1）海外用戶移動App 使用習慣與國內有差異，國內超級App 多集中度更高，海外垂類App 有市場用戶行爲更分散；2）蘋果IFDA 策略調整後，中長尾流量價值和媒體價值提升，利好第三方服務商。
推出AI 助手，易點有望提升素材效率，服務中小廣告主有望產生收入。根據公司2023 年半年度報告，公司首個AIGC 數字營銷創作平台KreadoAI 正式發佈。KreadoAI 以“AI數字人、AI 模特、AI 工具、AI 創意資產”4 大解決方案爲依託，提供包括AI 數字人口播視頻、1:1 真人數字人分身克隆、語音聲紋克隆、AI 生成營銷文案、AI 文本配音、AI 智能摳圖、AI 模特生成及智能穿戴產品等在內的多場景解決方案，並且可以對營銷投放前、中、後的創意趨勢洞察、素材營銷效果數據分析和爆款內容分析，進行數字化營銷管理。
投資評級與估值：首次覆蓋，給予買入評級。我們預計，2023-2025E，公司收入分別實現28.90 億元/36.70 億元/46.17 億元，同比分別增長25%/27%/26%；實現歸母淨利潤2.64 億元/2.97 億元/3.76 億元，同比分別增長1%/12%/27%。可比公司估值法下，我們給予易點天下2024 年35 倍PE，對應104 億市值。首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：供應商較集中風險；頭部廣告主預算縮減風險；國內企業出海面臨政治風險；競爭加劇風險。
