本報告導讀：
公司2023 年3 季度業績符合預期，鈦精礦價格回升、鐵礦價格上升帶來業績上升。
公司鈦合金項目持續推進，我們預期鈦合金項目落地後，公司發展空間將被打開。
投資要點：
維持“增持”評級。 公司2023年前三季度實現營收13.77億，同比降8.81%，實現歸母淨利潤7.12 億，同比降18.27%，公司業績符合預期。維持公司2023-25 年歸母淨利潤爲10.27/10.96/13.35 億元，對應EPS 爲2.56/2.73/3.33元。維持公司目標價37.83 元，維持“增持”評級。
鈦合金項目技術先進，資源優勢明顯。公司能源級鈦材料主要工藝包採購自PDUS 公司，該工藝已被國內較多鈦企業成功採用，該項目的產線、工程技術委託中國恩菲實施，該公司已成功爲國內多家企業成功設計，技術具有可實現性。公司擁有的潘家田鐵礦屬於攀西地區釩鈦磁鐵礦核心資源之一，鈦資源的成本優勢明顯。截至2023 年9 月30 日，公司已投入約3.99 億元，公司鈦合金項目穩步推進。我們認爲鈦合金項目的落地將爲公司帶來新的業績增長點。
鈦精礦供需偏緊。我們觀察到，2023 年上半年，根據國內外鈦礦企業報告，部分企業上半年產量低於預期，全年產量指引下調，且部分礦山經過長期開採，出現資源枯竭問題，鈦礦增量十分有限，鈦精礦供需保持緊平衡，預期鈦精礦價格將持續偏強。
3 季度鐵礦價格偏強。鐵礦石供需相對平穩，9 月底鐵礦石港口庫存1.14億噸，較6 月底下降0.14 億噸，鐵礦石庫存處於相對低位。2023 年3 季度日照港61%PB 粉均價886 元/噸，較2 季度上升77 元/噸。鐵礦價格環比上升，推動公司業績上升。
風險提示：新建項目進度不及預期，鋼鐵需求大幅下滑。