新能源布局逐步完善，公司中长期有望稳健增长。公司大力拓展风光储氢等业务，“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统性解决方案渗透率逐步提升，产品附加值提升有望带来盈利水平稳定增长。具体来看，公司利用高压工业电机技术经验优势，强化商用车电机产品竞争力，市场份额位居国内领先水平，且商用车电机毛利率较乘用车更高。公司通过与牧原股份、深圳芊亿新能源合作，开拓大储及工商业储能系统集成，中短期有望快速放量，打造第三增长曲线。業績總結：公司2023年前三季度實現營業收入124.2億元，同比增長10.4%；實現歸母淨利潤9.2 億元，同比增長17.9%；扣非歸母淨利潤7.3 億元，同比增長10.4%。2023 年第三季度公司實現營收45 億元，同比增長11%；實現歸母淨利潤3.2 億元，同比增長11.8%；扣非歸母淨利潤2.2億元，同比下降17.7%。
前三季度盈利能力同比提升，費用率短期承壓。2023 年前三季度公司銷售毛利率/淨利率分別爲25.2%/7.8%，同比增長1.4/0.3pp，原材料高成本問題有所緩解，規模效應驅動盈利提升。費用端：公司前三季度銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲4.7%/11.2%/1.3%，分別同比+0.3pp/+0.5pp/-0.09pp，其中研發費用率爲3.3%，同比下降0.1pp。
國內傳統行業景氣度有望修復，北美市場份額期待進一步提升。公司工業電機聚焦石油石化、鋼鐵冶金、核電軍工等行業，項目型市場主要靠資本開支需求拉動，年初以來國內傳統行業景氣度存在一定的復甦趨勢，公司國內業務有望逐步修復。此外，公司海外業務佔比較高，在北美市場再工業化的背景下，海外業務有望維持較高增長。公司於2018 年收購GE 墨西哥工廠，具備本土化生產能力，有望受益全球化發展打開海外業務增長空間。
新能源佈局逐步完善，公司中長期有望穩健增長。公司大力拓展風光儲氫等業務，“電機+變頻+上位機+傳感器+N”的系統性解決方案滲透率逐步提升，產品附加值提升有望帶來盈利水平穩定增長。具體來看，公司利用高壓工業電機技術經驗優勢，強化商用車電機產品競爭力，市場份額位居國內領先水平，且商用車電機毛利率較乘用車更高。公司通過與牧原股份、深圳芊億新能源合作，開拓大儲及工商業儲能系統集成，中短期有望快速放量，打造第三增長曲線。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別爲172.5 億元、196.8億元、223 億元，未來三年歸母淨利潤增速分別爲41.4%/32.3%/21.4%。公司傳統工業電機受益海內外需求共振有望迎業績拐點，新興產業在手訂單飽滿，支撐公司中長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險；儲能訂單不及預期的風險；匯率波動影響海外營業收入的風險；海內外宏觀經濟形勢波動的風險；產品研發不及預期的風險。
