公告：富創精密前三季營業收入13.9 億元，同比+37.28%，歸母淨利潤爲1.32 億元，同比-19.15%。23Q3 營業收入5.61 億元，同比+35%，歸母淨利潤爲0.36 億元，同比-42%；扣非歸母淨利潤0.12 億元，同比-76.29%。單季營收符合預期，淨利略低於預期。
增長引擎從海外客戶向本土切換。2022 年大陸地區/大陸以外地區收入分別爲8.35 億元/6.94 億元，同比+156%/+38%，大陸收入佔比首次過半，反映設備+零部件雙重高景氣及國產化趨勢。23 年初以來受海外半導體產業開支下行影響，公司收入增速減緩。
高價值複雜模組類產品比重提升。2022 年工藝零部件收入同比+128.68%，佔比提升至26.69%，多種產品通過客戶A、北方華創等核心客戶認證後批量供貨；模組產品收入同比+153.64%，模組產品及氣體管路合計收入佔比從2020 年的33.67%提升至2022 年的40.62%。2023 年以來產品結構發生變化，原材料成本佔比較高且毛利相對較低的模組類產品收入佔比大幅增加，零部件類產品收入增長不及預期，公司提前投入的機器設備達產節奏與行業景氣度錯配，規模效應暫未體現。
毛利率受產品結構影響，新工廠投產影響，淨利率短期承壓。2022 年銷售毛利率爲32.68%，同比+0.64pct，主要由於工藝零部件和模組產品毛利率提升。分區域來看，大陸地區/海外地區毛利率分別爲28.97%/36.02%，同比+3.35pcts/+1.54pcts。分產品來看，工藝零部件/結構零部件/模組產品/氣體管路毛利率分別爲35.65%/32.73%/26.11%/35.84%。2023 前三季毛利率爲27.09%，主要由於高毛利的海外需求減少以及低毛利的模組類產品佔比提升；淨利率9.53%，受新廠投產影響。
研發投入+產能擴張夯實長期競爭力，設立新加坡工廠佈局海外產能。公司產品技術競爭力不斷增強。2022 研發支出1.22 億元，佔收入比重達到7.89%，同比+64.22%。23Q1-3研發支出1.49 億元，同比+89%；南通、北京等工廠達產年實現40 億元產能，提前儲備人才、設備等資源，新加坡工廠正在按照計劃有序建設中，預計24 年開始投產。
回購傳達管理層發展信心。10 月20 日回購公告，擬在未來12 個月內以1.4 億元-2.8 億元回購股份，回購價不超過120 元/股（含），擬全部用於公司股權激勵或員工持股計劃。
下調盈利預測，維持“增持”評級。由於毛利率下降，將2023-2025 年歸母淨利潤預測從3.0/3.9/5.3 億元下調至2.0/3.1/4.9 億元，當前市值對應2023/24/25 年PE82/52/33X，半導體設備可比公司2024PE 中值爲59X，上升空間13%，維持增持評級。
風險提示：半導體景氣週期下行，新產品拓展不及預期，良率爬坡不及預期。