事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營收27.95 億元，同比增長32.35%，實現歸母淨利潤4.23 億元，同比增長20.61%。
投資要點
業務增加推動公司業績持續向好，回款提速提供充足現金流：截至2023年三季度，公司實現營收27.95 億元，同比增長32.35%，歸母淨利潤4.23 億元，同比增長20.61%；2023Q3 實現營收8.14 億元，同比下降4.73%，歸母淨利潤1.25 億元，同比增長2.84%，業績增長系公司航空、石化和電力鍛件業務增長所致。由於公司強化對於應收款項的管理，回款速度與回款數額均有所提升，截至2023 年三季度，公司經營活動現金淨流出0.72 億元，同比減少96.22%。
航天鍛件業務產能擴容，產業鏈向下遊延伸：公司發行可轉債募集19.5億資金，用於建設航空航天用特種合金精密環形鍛件智能產線建設項目、航空航天零部件精密加工建設項目以及補充流動資金。航空航天鍛件項目投資13.0 億元，從事各類合金環形鍛件的鍛造和粗加工，根據公司估算，預計達產年營收20.2 億元。此外，飛機產量的提高呈現出規模經濟的特徵，引致下游主機廠向“供應鏈管理+裝配集成”模式轉型，上游鍛件則將向更高附加值的精密加工部件交付狀態轉變；另外，公司將向下遊延伸產業鏈，投資精密加工項目4.6 億元，達產後將形成航空航天用結構件、航空裝備大型模具工裝共41,740 件的精密加工能力。
深耕鍛件行業獲多項資質認可，航空航天裝備放量帶來增量市場：公司主要從事鍛造業務，產品應用於航空、航天、核電和新能源等行業，以穩定可靠的產品獲得航空工業、航發集團、中石油、中石化等國內各領域龍頭企業客戶的廣泛認可。“十四五”期間我國將加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展，未來將大大增加國內航空航天鍛件在數量和質量上的需求。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期，公司是我國航空航天環形鍛件核心供應商，基於公司在行業內的領先地位並考慮到下游裝備的放量節奏，我們調整先前對公司2023-2025 年的預測，預測公司2023-2025年歸母淨利潤爲6.40(-0.37)/7.61(-0.01)/9.96(-0.01)億元，對應PE 分別爲16/14/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）原材料價格波動；2）技術研發不及預期；3）產權侵權風險；4）匯率以及結算風險。