事件：
公司公佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入447.7 億元，同比增長10.41%，實現歸母淨利潤29.12 億元，同比增長16.47%， 實現扣非歸母淨利潤26.89 億元，同比增長25.96%。第三季度實現營業收入148.51 億元，同比增長17.51%，實現歸母淨利潤9.10億元，同比增長25.32%，扣非歸母淨利潤8.70 億元，同比增長24.86%。業績符合預期。
投資要點：
毛利率繼續改善，三季度費用率有所上升。公司前三季度整體毛利率爲17.40%，同比+1.17pct，其中第三季度毛利率17.35%，同比+1.53pct，創2019 年以來新高，火電收入佔比提升進一步改善整體毛利率水平，加強公司盈利能力。第三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.56%/5.49%/4.35%/0.25% ， 分別同比提升0.44pct/0.74pct/0.16pct/0.53pct，均有所提高，總體費用率12.64%，同比提高1.87pct，費用率小幅提高影響了公司利潤進一步表現。
傳統電源板塊訂單繼續大幅增加，未來2~3 年業績高增確定性強。根據公司公告，公司2023 年1-8 月實現新生效訂單563.68 億元（2022 年前三季度爲538.22 億元）。其中清潔高效能源裝備板塊2023 年1-8 月新生效訂單相比2022 年前三季度增幅超過35%。
煤電、氣電、核電近兩年均大規模覈准開工，後續公司訂單有望繼續維持高增長，未來2~3年業績高增長具備很高確定性。
抽水蓄能有望進入招標高峰期，有效支撐公司長期業績。抽水蓄能建設也進入高峰期，根據《抽水蓄能產業發展報告2022》，2022 年，我國新覈准抽蓄項目48 個，總覈准量達68.9GW，是我國曆年來覈准規模最大的一年，年度覈准規模超過之前50 年投產裝機的總和，並使得我國在建抽蓄裝機超過120GW。抽水蓄能設備招標有望進入高峰期，公司在抽蓄機電設備領域市佔率穩居前二，大規模抽蓄建設有效支撐公司長期業績。
投資分析意見：未來傳統電源需求本質上由負荷持續增長以及電源結構性調整推動，行業基本面明顯優於雙碳前且競爭格局穩定。維持此前盈利預測，預計2023—2025 年公司歸母淨利潤分別爲38.6、53.1、61.4 億元，當前股價對應PE 分別爲12、9 和8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：電力體制改革進度不及預期，用電需求增長低於預期