事件描述

公司披露2023 年第三季度報告，前三季度實現營收17.67 億元，同比增長169.19%；歸母淨利潤2.36 億元，同比增長90.84%。

事件評論

預計光伏領域成為業績的核心支撐。考慮到當前下游景氣度和行業賽道屬性，我們判斷目前盈利更多來自光伏領域產品，其中石英坩堝是核心貢獻，2023 年的坩堝業務量價齊升局面為公司提供了堅強盈利後盾；碳碳熱場更多是賺錢成本優勢的份額擴張。

熱場領域：先進設備逐步投產，工藝技術持續迭代。報告期內，公司10 臺直徑突破8 米的沉積爐均已完成調試並正式投入使用，公司碳碳熱場製品產能達到5,500 噸。公司碳碳產線已實現沉積裝備大型化、高溫設備連續化、關鍵工序智能化、工序連接自動化，熱場部件生產制造效率大幅提升。同時公司第三代智慧針刺設備全部安裝完畢並完成工藝驗證，進一步提高了預製體產能和質量一致性。

負極領域取得階段性突破，中期有望複製光伏熱場的材料替代之路。報告期內公司對鋰電負極用熱工工裝進行了系統性研發，目前已開發成功並在多家頭部負極材料廠商試用，部分客戶已通過樣件試用進入中試階段。截至本報告披露日，公司在下游光伏矽片製造商客戶拓展情況順利，主要客戶為：晶科能源、隆基綠能、天合光能、永祥光伏、晶澳科技、高景太陽能、美科太陽能、弘元新材、宇澤半導體、東方日升、英發德坤、寶豐能源等。

石英坩堝：鎖定海外石英砂，中期坩堝擴產具備原料支撐。截至本報告披露日，公司已與美國矽比科公司簽訂長期採購框架協定，雙方約定，自2024 年至2028 年公司將累計向矽比科採購7,817 噸石英砂。截至當前，江秀克新熠陽已完成第7 條、第8 條石英坩堝產線建設投產，包括此前已建成的6 條產線在內，江秀克新熠陽目前共有8 條產線。公司子公司四川江油天啟熠陽計劃2023 年內建設20 條石英坩堝產線，目前已有10 條產線完成安裝進入試生產環節；自動化生產線已完成局部驗證，正在進行全線生產制備，預計於2024 年二季度全面投入使用。

碳陶製動材料：盤與片搭配，中期產品組合放量可期。目前，公司已與21 家汽車主機廠商及供應鏈客戶建立碳陶製動盤專案合作關係，獲得某頭部新能源車企重點車型碳陶盤量產專案定點，已開始小批量、多批次樣件供貨；公司已取得七家車企合格供應商資格以及一家車企試製供應商資格；公司已與兩家汽車主機廠簽署戰略合作協定，依託其品牌及平臺，開展商用車、特種車輛高性能碳陶製動材料核心部件研製開發工作。公司四川江油產業園區高性能碳陶製動盤專案目前已完成廠房建設，制動盤生產所需超大規格沉積設備已完成安裝調試並投入使用。此外，公司在乘用車、商用車碳陶盤用襯片方面取得突破，產品制動性能良好，制動噪音和磨耗較小，開發出適用於改裝車的舒適型和高性能型碳陶盤襯片，且通過裝車考核。

預計2023-2024 年業績為4、9 億，對應PE 為25、11 倍，買入評級。

風險提示

1、石英坩堝產能發揮率不足；2、光伏熱場價格表現較弱。