季度業績增長強勁，收入增長有所放緩：2023年三季度公司實現收入49.98 億元，同比增長25.9%，收入增長有所放緩，主要是因爲掘進機、寬體車銷售增長比較弱所致，但是港機收入增長依然迅猛，毛利達到14.76 億元，同比增加68%，毛利率達到29.5%，同比和環比都大幅提升，毛利率大幅提升主要因爲各個細分產品毛利率大幅提升所致，特別是寬體車、礦卡、大港機和小港機毛利率增長明顯。權益持有人應占溢利5.7 億元，同比增長45.9%，增長非常強勁。預計四季度公司將加強寬體車和煤機業務銷售，加強收入的增長。
未來增長看點在國際市場：上半年公司礦山裝備國際市場收入爲14.8 億元，同比增長53.4%，佔該業務的收入比重從17.6%提高至20.5%；上半年物流裝備國際市場收入爲17.7 億元，同比增長83.3%，佔該業務的收入比重從44.8%提高至57.7%，三季度公司的海外礦卡、港機銷售強勁，且毛利率不斷提高且毛利率水平處於高位。隨着公司載重240 噸、300 噸礦卡產品下線，且海外銷售網絡及人員佈局更加完善，公司礦山裝備國際市場收入還將繼續高成長；而港機方面，公司的伸縮臂叉車已經在印度投建產線，大港機不斷獲取海外客戶訂單，公司的港機收入也將增長迅猛。未來國際市場將會成爲業務成長的驅動力。
集團不斷加大扶持力度：公司於2019 年開拓寬體車市場，2021 年併入集團的機器人業務，2022 年底併入集團的技術裝備公司， 2023 年併入集團的石油裝備業務、光伏業務及氫能，集團不斷加大對三一國際的扶持力度。
投資建議：我們預計公司2023、2024、2025 年收入分別爲220.44、305.17、382.74億元，同比增長41.88%、38.44%、25.42%，歸母淨利潤分別爲22.90、30.06 和38.45億元，同比增長37.57%、31.25%和27.91%，給與目標價15.37 港元。
風險提示：煤炭價格和產量下降明顯、國際業務開拓不及預期、新業務投入較大及發展不及預期。