事件公司近 日發佈2023年Q3季報，實現營業收入48.48億元，同比降6.94%，歸母淨利潤2.98 億元，同比增126.21%，EPS 爲0.49元。
利息淨收入驅動收入高增，境外業務業績亮眼。分項業務中，2023Q1-Q3 季度實現手續費及佣金淨收入、利息淨收入、投資收益及其他業務收入（淨額法，剔除其他業務成本）4.41、4.15、1.80、0.62億元，同比+12.41%，+94.88%、+194.42%、+196.59%。其中，境外業務爲業績增長主要驅動力，增長主要系業務規模持續擴大和服務優化。
合併報表口徑減母公司報表口徑，可得境外利息淨收入，公司前三季度境內、境外利息淨收入1.08、3.07 億元，分別貢獻總利息淨收入26%、74%。
聯儲局加息及境外客戶權益增長助力境外業務持續擴展。1）聯儲局加息進程持續，截至10 月19 日，美國聯邦利率較上年同期上漲了73.05%，由3.25%升至5.33%，利率高企推動境外金融產品利息淨收入增長；2）客戶權益及資管規模顯著提升：截至2023 中報披露，境外金融服務業務中證券、期貨及外匯等經紀業務客戶權益總額爲140.94億港幣，同比增長33.24%；境外資管業務規模25.22 億港幣，同比增長73.93%，預計後續在政策不發生大的改變的前提下，仍可能維持增勢。
經紀業務穩步發力，市佔率持續提升。從行業看，受同質化競爭影響，行業經紀業務佣金率下行趨勢不改，行業處擴容階段，全國期貨成交量及金額穩步上漲。公司經紀業務表現企穩，截至2023 年中報披露，公司境內期貨經紀業務客戶權益211.14 億元，同比增長2.85%，期貨經紀手續費收入2.37 億元，同比增長7.37%。 政策持續推動行業轉型和創新，國際化佈局有望鞏固公司期貨市場龍頭地位，進一步提高期貨交易額市佔率。成本端，公司前三季度營業支出同比下降10.55%，交易成本降低，盈利能力明顯提升。
公司憑藉國際化佈局和完整清算系統優勢，聯儲局加息背景下，境外業務將成爲前三季度重要增長點。因此我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲90.15、110.78、119.78 億元，同比增速分別爲32.14%、22.87%、8.12%。歸母淨利潤分別爲4.13、5.17、6.19 億元，同比增速分別爲67.92%、25.17%、19.66%。EPS 分別爲0.68、0.85、1.01 元/股。參照可比公司估值，我們給予公司2023 年18.88 倍PE，首次評爲“買入”評級。
風險提示：行業佣金率下調衝擊經紀業務；境內外及期貨行業監管環境變化；國際大宗商品價格及匯率等不確定性。