事件概述
公司發佈2023 年第三季度報告：公司2023 前三季度實現營業收入9.15 億元（+18.46%）、歸母淨利潤1.92 億元（-2.95%）、扣非歸母淨利潤1.88 億元（+3.59%）。公司2023Q3實現營業收入3.27 億元（+20.38%）、歸母淨利潤8.24 億元（-3.82%）、扣非歸母淨利潤8.27 億元（-4.09%）。
收入平穩增長，業績符合預期
分業務看，2023 年前三季度原料藥產品實現收入6.74 億元（+9.71%），製劑產品實現收入1.02 億元（+33.34%），權益分成收入0.45 億元（+75.04%），技術收入0.82 億元（+59.79%）。製劑產品端，我們認為主要收益於米卡芬淨集採與流感需求帶動了製劑銷售增長；權益分成收入增長較快，我們認為主要受益於公司合作夥伴銷售增長。
持續研發投入，創新管線穩步拓展
創新藥端，BGM0504 注射液減重和 2 型糖尿病治療兩項適應症已獲得Ⅱ期臨床試驗倫理批件，2 型糖尿病治療及減重適應症的Ⅱ期臨床已開始入組。根據禮來2023 年第二季度財報顯示，同靶點的明星產品Tirzepatide 在2022 年5 月獲FDA 批准上市後持續放量，2023 年上半年銷售額為15.48億美元，我們認為相關治療領域市場廣闊，有望為未來業績持續增長提供增量；仿製藥端，噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑、噻託溴銨吸入噴霧劑、沙美特羅替卡鬆吸入粉霧劑已完成工藝驗證，噻託溴銨吸入粉霧劑已完成中試。
投資建議
維持公司盈利預測：預計公司2023-2025 年營業收入分別為11.48/13.34/16.13 億元,預計2023-2025 年EPS 分別為0.57/0.69/0.89 元，對應2023 年10 月31 日38.47 元/股收盤價，PE 分別為67/56/43 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
創新藥研發風險、產品被替代的風險、一致性評價、帶量採購等政策影響的價格風險、宏觀環境風險