業績符合預期。公司前3 季度營業收入44.09 億元，同比增長21.0%；歸母淨利潤5.39 億元，同比增長10.9%；扣非歸母淨利潤5.67 億元，同比增長18.9%。3 季度營業收入15.29 億元，同比增長10.5%，環比增長1.5%；歸母淨利潤2.00 億元，同比增長13.8%，環比增長8.3%；扣非歸母淨利潤1.99 億元，同比增長9.1%，環比下降13.5%。
3 季度毛利率同比改善，現金流大幅改善。前3 季度毛利率28.0%，同比提升0.8個百分點；3 季度毛利率28.2%，同比提升1.4 個百分點，環比基本持平。3 季度期間費用率12.6%，同比提升1.4 個百分點，環比提升3.3 個百分點；其中財務費用率同比提升1.2 個百分點，環比提升3.4 個百分點，預計主要系匯兌收益減少所致。
前3 季度經營活動現金流淨額1.75 億元，同比提升228.9%，主要系本期營業收入增長，同時公司不斷加強營運資金的管控，以及嚴格控制其他費用支出所致。
可轉債項目預計年底完工，頂棚業務將為公司中長期增長貢獻較大增量。公司9.08億元可轉債項目已於7 月發行完成，募集資金將用於墨西哥頂棚基地建設專案以及舟山頂棚產品建設專案。可轉債項目正在有序推進建設,預計2023 年年底工廠建設完成，2024 年投產後有望正式貢獻營收。據可轉債募集說明書，公司頂棚及頂棚系統產品單價分別為700 元/套、4000 元/套，單價遠高於公司現有產品；墨西哥專案達產後毛利率、淨利率分別為28.0%、13.3%，舟山專案達產後毛利率、淨利率分別為28.3%、15.1%，預計頂棚專案毛利率、淨利率有望拉高公司現有利潤率水準；墨西哥專案達產後將新增頂棚系統集成產品年產能30 萬套、汽車頂棚產品年產能60 萬套，預計將新增年銷售收入16.2 億元；舟山專案達產後將新增頂棚產品年產能70 萬套，預計將新增年銷售收入4.9 億元，專案投產後將為公司收入及盈利增長貢獻較大增量，頂棚業務或將成為公司中長期主要營收及盈利新增長極。
北美新能源起量打開頂棚市場空間，預計為特斯拉配套份額將提升。公司積極開拓北美市場，頂棚及頂棚系統集成產品已獲得A 公司、B 公司、福特、通用等客戶的專案正式定點，在手訂單覆蓋募投專案產能近50%，且仍在協同客戶研發其他專案。在全球新能源轉型發展趨勢下，特斯拉、Rivian、通用、福特等全球知名整車企業均提出關於電動化趨勢的發展戰略和預期，北美新能源車市場有望步入高速增長時期，為公司頂棚業務提供廣闊的發展空間。此外，公司已為特斯拉供應頂棚系統集成產品，後續特斯拉墨西哥工廠逐漸投產以及新車型逐步量產，公司亦有望加深雙方合作，持續取得特斯拉新車型頂棚專案定點。同時，隨著頂棚產品放量，公司產品結構將持續優化與模塊集成化，進而鞏固公司在全球汽車內飾件細分領域的領先地位。
調整收入、費用率等，預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為8.03、10.31、13.15 億元（原8.64、10.97、13.86 億元），維持可比公司23 年PE 平均估值32倍，對應目標價為20.16 元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業銷量低於預期、北美市場新能源車滲透率低於預期、特斯拉及其它車企新能源車銷量低於預期、乘用車遮陽板、頭枕、頂棚產品配套量低於預期。