公司披露三季報：公司2023 年前三季度實現營業收入12.98 億元，同比下降16.91%，實現歸母淨利潤1.52 億元，同比增長20.74%，實現歸母扣非淨利潤1.34 億元，同比增長22.28%。

公司單三季度實現營業收入4.08 億元，同比下降11.44%，實現歸母淨利潤4681.63 萬元，同比增長19.13%，實現歸母扣非淨利潤3860.80 萬元，同比增長29.38%。

事件評論

需求仍在恢復中收入端仍有下滑，毛利率提升加費用優化扣非淨利潤實現較快增長。公司前三季度實現營業收入同比下降16.91%，其中Q1/Q2/Q3 分別同比下降31.71%、6.03%和11.44%，三季度營收端仍有回落，或主要由於當前消費者仍較為理性謹慎，國內消費仍處於恢復過程中，海外訂單同比仍有下降，或需要看11-12 月份訂單的回補情況。在此基礎上，公司單三季度毛利率同比大幅提升5.63 個百分點至32.95%，或與原材料成本優化、公司產品結構優化有關，同時公司單三季度銷售費用率同比提升0.78 個百分點，銷售費用額度保持相對平穩，主要由於收入端回落影響，管理費用率同比下降1.52 個百分點，內部運營費用控制較好，研發費用率同比提升0.15 個百分點，財務費用率同比提升3.96 個百分點，或主要由於匯兌收益減少，綜合使得公司單三季度經營性利潤（毛利額-銷售費用-管理費用-研發費用-財務費用-營業稅金及附加）為4162.28 萬元，同比增長8.64%，經營性利潤率同比提升1.88 個百分點，在此基礎上考慮信用減值損失轉回和綜合所得稅率回落，公司單三季度扣非淨利潤實現大幅增長29.38%。

公司持續推出新品，並積極拓展優化渠道體系和拓展海外市場，有望迎來增長回升。公司旗下擁有“榮泰”及“莫耳莫耳噠”品牌，“榮泰”品牌專注中高端按莫耳椅，“莫耳莫耳噠”主要針對入門級中低端價位產品，以更好的滿足消費者多層次需求，在此基礎上公司積極探索新品開發，以更好的切合用戶需求痛點，推出了S80 等系列新品按莫耳椅，滿足家庭用戶差異化需求。同時，公司積極優化渠道佈局，在國內擁有1000 多家線下門店，在天貓、京東、秀克寧易購、米家、抖音等主要電商平臺均有線上店鋪，公司繼續積極拓展臨街專賣店鋪，以更高效的形式進行品牌曝光和產品銷售。此外，公司已經拓展韓國、北美、歐洲等市場，為了更好的拉動訂單增長，公司及時調整產品策略，推出不同價位段的新產品，以迎合各市場的不同需求，同時會制定積極的銷售政策，拉動海外客戶的積極性，帶動訂單的增長，在公司積極的產品和銷售策略推動下預計公司銷售有望迎來企穩回升。

投資建議：公司作為國內按莫耳椅市場的龍頭及全球按莫耳椅重要的生產企業，在行業內具有優勢地位，公司已經積累完善的按莫耳椅研發、工業設計和品控體系，國內市場已經具備較好的品牌認知基礎，海外大客戶合作基礎穩定且有望帶動新的客戶增長，由此隨著需求端逐漸回升企穩，預計公司將迎來較快恢復式增長。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.07、2.44 和2.89 億元，對應PE 為13.72、11.65 和9.84 倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、經濟形勢波動帶來需求恢復節奏較慢；

2、大客戶訂單波動帶來的收入調整。