事項：
公司發佈2023 年三季報，2
3Q1-Q3 公司實現營業總收入44.3 億元，同比+4.0%；歸母淨利潤3.6 億元，同比+28.2%。單季度來看，23Q3 公司實現營業總收入15.5 億元，同比+6.6%；歸母淨利潤1.0 億元，同比+151.6%。
評論：
收入跑贏行業，改革成效顯現。廚電行業整體呈弱復甦態勢，根據奧維推總數據，23Q3 廚衛剛需品類（煙、灶、燃熱、電熱）零售額同比+3%、零售量同比-2%，華帝跑贏行業整體。近年來公司積極推行渠道變革、打造品牌形象年輕化高端化，改革成效逐漸兌現。Q3 預計線下渠道隨著客流修復實現增長，但工程渠道有所承壓。此外，公司注重提升線上運營質量以及流量轉化率，中高端產品佔比逐步提高；另一方面加速下沉渠道開拓進度，覆蓋低線城市客群，據公司披露上半年下沉渠道收入實現翻番增長。我們預計四季度進入促銷旺季，在電商渠道拉動下，公司收入仍有望穩健增長。
利潤增長亮眼，盈利能力修復。23Q3 公司歸母淨利潤同比+151.6%，在去年同期低基數基礎上取得亮眼表現。盈利能力方面，公司23Q3 毛利率為42.6%，同比增長2.6pct，或主要受益於產品結構優化、增量渠道毛利提升以及原材料價格下降等原因。費用方面，23Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為25.4%/4.9%/3.5%/-0.1%，同比分別-4.0/+0.4/-1.6/+0.3pct，其中銷售費用投放效率大幅提升。此外，23Q3 公司計提減值合計0.43 億元，有所拖累利潤。綜合影響下，公司23Q3 歸母淨利率為6.4%，同比+3.7pct，盈利能力改善明顯。
品牌渠道重塑，期待長遠發展。公司多元化品類及渠道佈局完備，在廚電行業整體承壓背景下，有望保持市佔率擴張與穩健成長。根據奧維數據，23 年1-9月華帝品牌油煙機線上、線下累計零售額分別為11.5%、6.7%，同比均有提升。
近年來華帝重視品牌形象升級和全渠道管理能力提升，隨著國內消費環境修復疊加廚電更新需求佔比提升，公司前期戰略調整成效有望逐步兌現。品牌建設方面，公司保持多層次、跨領域的品牌矩陣，“華帝”、“百得”、“華帝家居”三大品牌戰略互補，我們看好公司長期發展。
投資建議：我們維持公司23/24/25 年EPS 預測為0.59/0.65/0.71 元，對應PE分別為10/9/8 倍。參考絕對估值法，維持公司目標價8.2 元，對應23 年14 倍PE，維持“推薦”評級。
風險提示：地產數據大幅下滑，行業競爭加劇，原材料價格大幅波動。