自营投资表现亮眼，投行、资管大幅提升。2023 年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入22.68、11.15、14.69、12.87、19.22 亿元，同比分别减少23.14%、增加49.39%、增加254.76%、扭亏为盈，资管业务大幅增长，主要由于合并万家基金。Q3 公司各项业务实现收入7.42、3.50、5.69、4.04、0.83 亿元，环比变化-4.89%、+2.30%、-4.24%、-22.05%、-81.82%。事件描述：
公司發佈2023 年三季報，報告期內實現營業收入92.76 億元，同比+25.05%，歸母淨利潤18.93 億元，同比+103.98%，加權平均ROE 爲5.03%，較上年增加2.44pct。
投資要點：
自營投資表現亮眼，投行、資管大幅提升。2023 年前三季度公司經紀、投行、資管、利息淨收入、自營業務分別實現收入22.68、11.15、14.69、12.87、19.22 億元，同比分別減少23.14%、增加49.39%、增加254.76%、扭虧爲盈，資管業務大幅增長，主要由於合併萬家基金。Q3 公司各項業務實現收入7.42、3.50、5.69、4.04、0.83 億元，環比變化-4.89%、+2.30%、-4.24%、-22.05%、-81.82%。
股債承銷雙增，IPO 大幅提升。公司投行業務深耕山東，佈局一線城市，截至2023 年10 月31 日，1）股權融資：股權承銷規模178.49 億元，同比增長11.88%，IPO 規模82.79 億元，同比增長124.73%。山東區域股權及IPO承銷規模爲85.82 億元、30.48 億元，均位列行業第一。2）債權融資：公司債權承銷規模2517.94 億元，同比增長23.60%，其中ABS 金額384.27 億元，市場份額爲2.83%。3）項目儲備：受市場階段性放緩IPO 影響，公司在審IPO 項目9 家，較去年同期降低8 家，但行業排名提升2 位至第13 位。
發力公募資管，管理規模穩健增長。公司通過中泰資管及萬家基金開展資產管理業務，形成“一牌一控”格局。1）中泰資管：截至2023 年10 月31 日，中泰資管公募AUM 達420.91 億元，同比增長6.58%，券商資管中排名第6。2）萬家基金：截至2023 年10 月31 日，萬家基金公募管理規模達4020.40 億元，同比增長18.33%。
獲批做市業務，定增優化業務結構。1）公司持續推進非方向性投資佈局，2023 年9 月獲批上市證券做市交易業務資格。2）公司擬非公開發行A股股份募資不超過60 億元，分別用於信息技術及合規風控投入（15 億元）、另類投資業務（10 億元）、做市業務（10 億元）、購買國債、地方債、企業債等證券（5 億元）、財富管理業務（5 億元）、償還債務及補充其他營運資金（15 億元）。
盈利預測、估值分析和投資建議：公司深耕山東、佈局一線，持續推動集團一體化協同。預計公司2023 年-2025 年分別實現營業收入121.23 億元、142.58億元、157.73 億元。歸母淨利潤26.87 億元、33.53 億元和38.46 億元，增長355.25%、24.78%和14.72%；PB 分別爲1.21/1.10/1.04，維持“增持-A”評級。
風險提示：金融市場大幅波動、業務推進不及預期風險。出現較大風險事件風險
