事件描述
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營收42.62 億元，同比增長1.13%；實現歸母淨利潤爲2.72 億元，同比下降3.10%。第三季度實現營業收入14.92 億元，同比增長4.37%，較第二季度環比增長5.16%；實現歸母淨利潤1.00 億元，同比增長46.16%，較第二季度環比下降4.00%。
2023 年前三季度公司毛利率爲15.95%，較上半年提升0.52pct；前三季度公司淨利率爲6.43%，較上半年提升0.18pct。
事件點評
越南產能釋放推動營收穩定增長，新增簾子布投資加快全球化佈局。公司位於越南的11 萬噸差別化滌綸工業長絲項目已於今年6 月實現完全釋放，實現扭虧爲盈。另外，公司擬以自籌資金投資約5200 萬美元，實施年產1.8萬噸高性能輪胎簾子布項目，全球化發展水平有望進一步提升。
滌綸工業絲價格承壓影響毛利率，但公司車用絲具備高壁壘優勢，業績表現顯著優於全行業。根據百川盈孚，第三季度滌綸工業絲市場均價爲8788.89 元/噸，較第二季度環比下滑1.16%；成本方面，受上游大宗原材料價格上漲影響，第三季度滌綸工業絲成本均價爲9058.57 元/噸，較第二季度環比上漲1.27%。公司第三季度毛利率爲16.91%，較第二季度環比下降0.21pct，淨利率爲6.77%，較第二季度環比下降0.64pct，公司利潤端下滑幅度顯著低於行業平均水平，主要是由於公司車用絲產品須認證，技術壁壘更高，採用成本加成模式，故而盈利能力更爲穩定。
設立產投基金，彰顯新材料產業佈局信心。根據《關於對外投資設立產業投資基金的公告》，公司擬與廈門縱橫金鼎私募基金管理有限公司（以下簡稱“縱橫金鼎”）共同出資設立產業基金，基金計劃總規模爲2 億元，公司作爲有限合夥人擬出資人民幣1.98 億元，重點關注與公司存在一定協同關係的相關領域的創新型新材料、新技術企業。
投資建議
我們預測2023 年至2025 年，公司分別實現營收56.05/60.5/67.64 億元，同比增長1.69%/7.94%/11.79%；實現歸母淨利潤3.88/4.48/5.54 億元，同比增長16.85%/15.45%/23.59% ， 對應EPS 分別爲0.33/0.38/0.47 元， PE 爲16.04/13.89/11.24 倍，維持“增持-B”評級。
風險提示
宏觀環境風險：當前國內經濟面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，地緣政治衝突不斷，可能導致上游供貨不穩定、原材料價格上漲，下游需求降低，進而對公司未來業務發展和經營業績帶來不利影響。
行業內部競爭風險：中國的製造業面臨產能過剩，公司化纖產品所處的化纖製造行業同樣充滿競爭。公司以技術品質優勢領先同行，差別化產品和服務是公司的核心競爭能力，但是激烈的市場競爭還是可能導致公司產品利潤率下降的風險。
光伏反射膜推廣不及預期的風險：目前公司光伏反射膜已經在國外項目落地，且在持續推進國內項目導入，由於光伏反射膜屬於新興技術，客戶前期接受度存在不確定性，如果推進項目進度推遲，可能影響未來中期的推廣效果。
匯率波動的風險：公司出口銷售主要以美元和歐元作爲結算貨幣，且海外業務處於持續增長中，因此匯率的波動，可能影響公司的盈利能力。