事件描述

公司發佈2023 年三季報，期內實現營收20.53 億元（+647.46%），為2019年同期21.41%；歸母淨利潤0.14 億元（+110.72%），上年同期淨虧損1.32億元，為2019 年同期12.32%；扣非歸母淨利潤0.1 億元（+107.56%），為2019 年同期9.62% ； EPS0.01 元。其中2023Q3 實現營收12.61 億元（+748.28%），歸母淨利潤0.49 億元（+195.51%），扣非歸母淨利潤0.47 億元（+191.06%）較上年同期扭虧為盈、增加0.99 億元。

事件點評

期內公司經營情況大幅改善系主營出境旅遊業務逐步復甦。從二季度起公司業績開始呈現大幅復甦提示，2023Q2 公司實現三年內首個季度盈利。

受益於出境團隊遊第三批國家和地區名單恢復，暑期旺季帶動旅遊市場加速回暖，行業景氣度持續提升帶動公司業績持續改善，2023Q1-3 歸母淨利潤扭虧為盈。四季度公司主要推出冰雪產品以及反季節產品，設計包括冰島、挪威、芬蘭等北歐國家路線產品，同時疊加候鳥路線等溫暖目的地旅遊產品，沖減旅遊淡季對公司業績影響。

公司2023Q1-3 毛利率11.52%（-3.27pct），淨利率0.61%（-59.29pct）。

整體費用率11.41%（-62.22pct），其中銷售費用率7.17%（-32.62pct）、管理費用率3.63%（-17.26pct）、財務費用率0.61%（-12.34pct）；經營活動現金流淨額1.11 億元（+140.29%）。其中2023Q3 毛利率11.84%（-2.9pct），淨利率4%（+48.95pct）。整體費用率7.87%（-38.16pct），其中銷售費用率4.81%（-20.94pct）、管理費用率2.37%（-12.99pct）、財務費用率0.69%（-4.23pct）。

投資建議

年內國際航線運力持續提升，整體出境遊市場目前基本恢復至2019年同期51%。公司作為出境遊批發零售龍頭供應商，有望率先承接出境需求。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別為0.04\0.26\0.48 元，對應公司10 月30 日收盤價6.84 元，2023-2025 年PE 分別為154.8\26.5\14.4 倍，維持“增持-B”評級。

風險提示

居民消費恢復不及預期；出入境政策變化風險；市場競爭風險。