事件：

2023 年前三季公司度實現營業收入4.51 億元（+23.29%），實現歸母淨利潤0.76 億元（+15.90%）；其中，第三季度實現營業收入1.75 億元（+26.14%），實現歸母淨利潤0.28 億元（+11.55%），若剔除股權激勵費用（約300 多萬）影響，預計實際單Q3 經營利潤增速與收入增速相近。

點評：

行業保持高景氣，三季度收入延續快增。受益於行業高景氣以及公司積極拜訪客戶、參加R&T Asia 等展會拓展國內外市場，公司遮陽材料業務保持較快增速，推動公司Q3 收入實現26%增長。此外，公司還擴大了遮陽成品部門的規劃，上半年亞馬遜等海外線上平臺收入增長241%，同時國內已設立33 個辦事處，覆蓋40 餘個城市的成品銷售和售後安裝，預計全年將保持高增。目前公司在手訂單飽滿（2-3 個月），隨著募投專案產能的逐漸釋放，公司業績有望維持快速增長。

毛利率同環比提升。公司單Q3 毛利率39.52%，環比Q2 的39.42%小幅上升，同比+8.33 pct，主要因高毛利的陽光面料佔比提升、原材料下跌以及遮光面料塗層工藝改進帶來的效率提升與成本下降所致。

遮陽材料市場空間廣闊，股權激勵彰顯信心。功能性遮陽材料在已開發國家市場滲透率高達70%，並已進入家居超市成為快消品，公司為行業細分領域的龍頭企業，產品遠銷全球六大洲、70 餘個國家和地區，具備產品、性價比、生產等優勢，在海外市場份額仍有很大提升空間。據建築遮陽協會測算，國內功能性遮陽產品銷售額2021-2025 年復合增速有望達到23.3%。此外，公司今年推出股權激勵，業績考核目標為2023-2025年營業收入累計值分別不低於6.05/ 14.20/ 24.91 億元（對應2023-2025 當年收入同比增速分別不低於21.2%/ 34.7%/ 31.4%），充分彰顯公司對未來發展信心。

盈利預測：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為1.1/ 1.4/ 1.7 億元，當前股價對應PE 為20.0/ 15.5/ 13.0x。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：海外需求下滑，產能投放延後，盈利與估值判斷不及預期