手续费收入阶段性承压。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入28.73亿元，同比-20.23%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压，略跑输行业平均水平。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入30.11亿元，同比-19.86%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少，降幅与行业平均水平持平。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入14.27亿元，同比-15.43%。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入32.73亿元，同比-30.89%，跑输行业平均水平。投資要點：
事件：公司近期發佈了2023年三季報。2023年前三季度，公司實現營業總收入225.74億元，同比+19.20%；實現歸母淨利潤43.62億元，同比-28.21%。業績符合預期。
點評：
手續費收入階段性承壓。經紀業務方面，1-9月A股合計成交額183.39萬億元，同比-3.55%；公司實現經紀業務手續費淨收入28.73億元，同比-20.23%，經紀業務收入隨市場成交額下滑階段性承壓，略跑輸行業平均水平。投行業務方面，1-9月市場股權融資規模合計9831.95億元，同比-22.92%；公司實現投行業務手續費淨收入30.11億元，同比-19.86%，承銷業務收入隨市場景氣度下滑有所減少，降幅與行業平均水平持平。資管業務方面，1-9月公司實現資管業務手續費淨收入14.27億元，同比-15.43%。另外，1-9月市場日均兩融餘額爲15909.52億元，同比-2.85%；公司實現利息淨收入32.73億元，同比-30.89%，跑輸行業平均水平。
自營業務收入同比大增。2023年前三季度，公司實現投資淨收益及公允價值變動合計41.12億元，同比+316.62%，快速增長主要原因是金融工具投資收益增加。
ROE受制於淨利潤下滑同比減少。截至2023年9月末，公司資產總額7361.73億元，同比-0.79%；歸母淨資產總額1669.79億元，同比+1.67%；ROE爲2.61%，較去年同期下降1.09個百分點。
投資建議：公司是頭部券商，規模優勢顯著，前三季度自營業務顯著改善，投資收益同比高增，有望持續受益於活躍資本市場系列政策，發展趨勢良好。預計公司2023至2024年每股收益分別爲0.54元和0.74元，對應PE估值分別爲18.14倍和13.18倍。維持對公司“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行及利率波動風險；股基成交額大幅萎縮導致經紀業務收入下降；市場大幅波動導致投資收益和公允價值變動損益變大；資本市場改革進展不及預期；公司治理機制變動風險；信用違約風險；行業監管趨嚴風險；行業競爭加劇風險。
