事件：捷順科技10 月31 日發佈三季度業績公告稱，2023 年前三季度營收約10.35 億元，同比增加26.29%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約8402 萬元，同比增加575.81%。
經營性現金流淨額大幅提升。公司Q3 收入實現3.82 億元，同比增長3.54%；歸母淨利潤實現0.54 億元，同比增長5.60%；公司Q3 毛利率、淨利率分別為44.87%、15.29%，分別環比提升3.78pct、3.34pct，整體盈利能力伴隨高毛利率的新業務成長而持續提升。此外，截至Q3 公司經營性現金流淨額3.18 億元，去年同期為0.08 億元。我們認為，公司經營性現金流淨額提升原因主要有兩點：①公司訂閱制為主的新業務與以產品出貨為主的老業務相比，回款能力及速度大幅改善；②公司內部推動落實“一單一策”、“及時上會”等措施，加快了傳統業務的回款速度。
創新業務加速發展，打開公司第二增長曲線。根據公司半年報，上半年公司創新業務：1）停車場雲託管業務收入0.55 億元，同比增長71%，託管運營收費車道總數突破1 萬條；2）捷停車收入0.48 億元，同比增長29%，觸達車主規模超1.1 億；3）停車時長和停車收費業務收入0.97 億元，同比增長372%，業務規模加速擴大。創新業務佔公司總體收入的比例進一步提升到 34%，為公司打開第二增長曲線。此外，公司軟體及雲服務業務上半年毛利率為68%，同比提升16pct，印證了公司在軟體雲服務上具有規模效應，我們認為，伴隨公司存量客戶進一步增長，其毛利率有望繼續提升。
投資建議：公司作為智慧停車行業龍頭，創新業務已經進入發展快車道，盈利模式正從傳統硬體出貨，向持續且高毛利率的運營模式轉型。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入17.61/21.76/26.69 億元，歸母淨利潤2.16/3.16/4.19億元，對應2023-2025 年PE 分別為32/22/17 倍，維持“增持”評級。
風險提示：創新業務發展速度不及預期的風險；傳統智慧硬體業務復甦低於預期的風險；公司業務模式調整不及預期風險；宏觀經濟下行風險。