公司發佈三季報，公司第三季度實現營收11.61 億元，同比+13.15%，環比+21.19%；實現歸母淨利潤-0.51 億元，同比由盈轉虧，環比虧損幅度擴大。
公司前三季度實現總營收28.59 億元，同比+6%；實現歸母淨利潤-1.4 億元，同比由盈轉虧。
Q3 下游需求改善，研發費用率仍在高位
根據乘聯會，Q3 乘用車零售576.3 萬輛，環比Q2+8.41%，公司核心客戶吉利、一汽紅旗Q3 分別實現批發53.5/11.1 萬輛，環比Q2+22%/38%，受益於下游需求改善及大客戶放量，公司Q3 實現營收11.61 億元，環比+21.19%。
由於公司仍處於高投入期且Q3 爲新員工入職高峰期，公司Q3 研發費用率爲24.24%，環比Q2+1.27pct，仍遠高於可比公司平均水平。我們認爲，短期內公司研發費用率將維持在在15%以上，但隨着新產品逐步放量，費用率有望下降推動業績向好。
高級智駕加速，多方案佈局有望受益
23 年下半年以來，高級智能駕駛落地呈加速態勢，用於開發高階功能的行泊一體智駕系統滲透率有望快速提升，預計25 年國內行泊一體域控制器市場規模將達到135.53 億元，3 年CAGR 達到46.75%。公司基於TDA4 開發的低算力第二代行泊一體域控制器已經在合衆量產，同時積極佈局中高算力方案，包括後續ME 的EyQ6 芯片，輝曦智能智駕芯片。我們認爲，公司L2+智駕方案佈局全面，有望憑藉豐富方案和優質產品獲取更多定點。
股權激勵綁定團隊，強化自身競爭優勢
9 月28 日公司公佈股權激勵草案，擬向包含高管、技術人員等在內的511人授予62.16 萬股限制性股票，授予價格爲75 元/股，考覈目標爲以2022年收入爲基數，23-26 年收入增速分別不低於15%/35%/65%/100%。我們認爲，本次股權激勵考覈目標相對易實現，股權激勵的實施有望進一步綁定公司核心業務團隊，強化公司在同類Tier1 公司中的競爭優勢。
盈利預測、估值與評級
我們預計23-25 年公司營收分別爲45.74/59.59/75.07 億元，同比增長13.73%/30.27%/25.98%；歸母淨利潤分別爲-0.51/2.00/3.77 億元，同比由盈轉虧/+493.7%/+88.27%，CAGR-3 爲17.13%；EPS 分別爲-0.42/1.67/3.14元/股，對應PE 分別爲-265/67/36X。考慮到公司平台化屬性強，佈局智能與電動各類零部件，有望受益於高級智駕進程加速，建議持續關注。
風險提示：汽車銷量不及預期風險；原材料價格上行風險；新產品研發不及預期；汽車MCU芯片緊缺風險。