Q3 業績符合預期，盈利有所承壓，維持“買入”評級公司發佈2023 三季報，前三季度營收9.32 億元，同比-21.61%；歸母淨利潤0.98億元，同比-53.12%；扣非淨利潤0.87 億元，同比-56.01%；其中Q3 營收3.16億元，同比+8.31%、環比-7.63%；歸母淨利潤3,977 萬元，同比-17.17%、環比-10.09%；扣非淨利潤3,521 萬元，同比-21.19%、環比-14.37%，業績基本符合預期。根據公司主營業務景氣和產銷情況，我們下調2023、維持2024-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤為1.56（-0.18）、3.16、3.92 億元，對應EPS為1.13（-0.14）、2.30、2.85 元/股，當前股價對應2023-2025 年PE 為29.1、14.4、11.6 倍。我們看好公司依託持續的研發創新、優質客戶結構，深耕顯示材料、醫藥CDMO、電子化學品等，未來成長動力充足，維持“買入”評級。
Q3 銷售毛利率環比提升，銷售費用率、管理費用率拖累淨利率表現2023 前三季度，公司歸母淨利潤和扣非淨利潤差異主要是存在839 萬元計入當期損益的政府補助和482 萬元投資收益。盈利能力方面，2023 前三季度公司銷售毛利率、淨利率為34.29%、10.52%，較2022 年分別-4.43/-6.13pcts；Q3 銷售毛利率、淨利率為37.59%、12.59%，環比Q2 分別+4.72/-0.34pcts，銷售淨利率環比承壓主要是Q3 研發費用率、財務費用率分別提升2.4、1.6 個百分點。
控制權變更不影響公司生產經營及治理穩定性，可轉債擴產賦能中長期成長據公司公告，鑑於公司控制權變更事項已落實，公司雖然無實際控制人但是公司治理及內控制度健全並有效執行，控制結構的變更不會對公司生產經營和治理穩定性產生重大不利影響，公司於2023 年10 月20 日收到上交所同意恢復可轉債審核通知。可轉債擬募資總額不超過10 億元，其中8 億元用於建設OLED 昇華前材料及高端精細化學品產業基地專案（包括OLED 昇華前材料及中間體、醫藥中間體、光刻膠及其它電子化學品）、2 億元用於補充流動資金，為公司未來業務發展提供可靠的擴產基礎，進一步鞏固公司行業地位，提高市場份額。
風險提示：需求復甦不及預期、客戶訂單下滑、顯示技術迭代、匯率波動等。