事件:10 月30 日,公司發佈23 年三季報,前三季度營收6.11 億元,同比0.47%;歸母淨利潤1.74 億元,同比-12.64%。
經營向上拐點顯現,符合預期。分季度看,23Q3 實現營收2.2 億元,單季度營收接近歷史新高,同比12.23%、環比8.55%。23Q3 營收同、環比加速增長,主要因:條碼業務23Q3 同比轉正、環比略改善(去年基數前高後低);顯微鏡持續國產替代,業績穩健增長;雷射雷達、醫療光學業務23 年同步放量。23Q3 歸母淨利潤為0.58 億元,同比-6.97%、環比-15.52%,淨利潤同比下降主因:匯兌收益同比減少,期間費用合計同比增加2407 萬元。
毛利率同比有所下降,期間費率同比明顯增加。1)毛利率:23 年前三季度毛利率為39.56%,同比-2.17pct。其中,23Q3 毛利率為38.26%、同比-4.76pct、環比-3.52pct。毛利率下降主因:高毛利率的條碼業務佔比持續降低以及毛利率相對較低的車載業務佔比快速提升。2)期間費用:23 年前三季度期間費率為18.72%,同比+8.46pct,主因匯兌收益少於去年同期且研發、銷售、管理費同比增加。其中,前三季度研發、管理、銷售、財務費率為10.98%、5.63%、5.85%、-3.74%,同比+1.18、+0.43、+1.78、+5.08 pct。
立足光學顯微鏡和條碼機器視覺核心業務,拓展醫療光學和雷射雷達兩大新興業務。1)光學顯微鏡:於21、23 年陸續發佈共聚焦、超解析度顯微鏡,持續受益國產替代大趨勢;2)條碼機器視覺:上半年同比承壓,下半年有望恢復增長,客戶涵蓋zbra、康耐視等全球頭部企業。此外,公司逐步切入複雜條碼模組市場,打開增長空間;3)醫療光學:核心產品內窺鏡鏡頭、病理切片掃描儀、手術顯微鏡等,有望陸續實現批量銷售;4)雷射雷達:
綁定禾賽、圖打通、innoviz、北醒光子等龍頭廠商,全年有望翻倍以上增長。
盈利預測:預計23-25 年淨利潤為2.80/3.51/4.48 億元,維持“買入”評級。
風險提示:條碼業務恢復進度不及預期;新業務放量不及預期等。