事件：
2023 年10 月27 日，瑞聯新材發佈2023 年三季報：2023 年前三季度，公司實現營業收入9.32 億元，同比-21.61%；實現歸母淨利潤0.98 億元，同比-53.12%；加權平均淨資產收益率為3.32%，同比減少3.92 個百分點。銷售毛利率34.29%，同比減少3.91 個百分點；銷售淨利率10.52%，同比減少7.07 個百分點。
其中，2023 年Q3 實現營收3.16 億元，同比+8.31%，環比-7.63%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比-17.17%，環比-10.09%；加權平均淨資產收益率為1.36%，同比減少0.30 個百分點。銷售毛利率37.59%，同比減少3.63 個百分點，環比增加4.72 個百分點；銷售淨利率12.59%，同比減少3.87 個百分點，環比減少0.34 個百分點。
投資要點：
三季度毛利環比增長，期間費用增長拖累業績2023 年Q3 實現營收3.16 億元，同比+8.31%，環比-7.63%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比-17.17%，環比-10.09%，同比-0.08 億元，環比-0.04 億元。其中，2023 年Q3 實現毛利潤1.19 億元，環比+0.06 億元；銷售費用0.07 億元，環比+0.02 億元；研發費用0.29億元，環比+0.06 億元；財務費用-0.06 億元，環比+0.06 億元；資產減值損失-0.06 億元，環比-0.07 億元，此外，信用減值損失較Q2 的-0.07 億元環比+0.07 億元。毛利潤環比上漲，或系產品需求回暖，帶動盈利能力回升。公司注重核心技術的研發，持續加大研發投入，研發費用環比提升。此外，公司三季度進行信用減值調整，並計提了部分資產減值損失。展望四季度，據CINNO，受旺季備貨拉動10 月手機面板價格穩中有漲，此外中高端乘用車電子儀錶盤大尺寸化配置滲透率較高，汽車智慧座艙顯示大屏化、多屏化趨勢明顯，有望繼續帶動供公司顯示材料產銷提升。此外，醫藥和電子材料板塊專案持續推進，看好公司長期發展。
期間費用方面， 2023Q3 公司銷售/ 管理/ 財務費用率分別為2.32%/13.31%/-1.82% ， 同比-0.26/-2.28/+2.99pct ， 環比 +0.87/+1.17/+1.59pct。2023Q3，公司經營活動產生的現金流量淨額達1.10 億元，同比+82.69%，主要系購買商品、接受勞務支付的現金下降所致。
手機面板、車載屏有望延續供應緊張態勢，顯示材料龍頭將受益從顯示面板下游各細分板塊來看，目前大尺寸電視面板行情稍弱，根據CINNO，京東方、華星光電等以G10.5 為主的大麵板廠已採取行動大幅控產；但手機面板和車載屏維持增長態勢，根據CINNO，受旺季備貨的拉動，手機面板供應緊張的狀態持續整個第三季度，進入第四季度，手機面板需求仍然強勁，價格呈現穩中有漲態勢。車載屏方面，2023 年上半年國內乘用車中控及儀錶盤顯示器搭載量同比增長約8%，同時車用中控CID 整體呈現價格越高尺寸越大的趨勢，2023 上半年中國市場乘用車中控CID 平均尺寸超10.5 英寸，其中新能源乘用車和燃油乘用車的CID 平均尺寸分別為13.8 英寸和10.2英寸，同比分別增加0.4 英寸和0.3 英寸。公司是國內極少數同時具備規模化研發生產OLED 材料和液晶材料的企業之一，在全球顯示材料供應體系中佔有重要地位並具有較強的市場競爭力，有望受益於下游需求增長。
醫藥、電子材料專案順利推進，多研發儲備專案助力公司長期發展醫藥板塊方面，預計2024 年下半年原料藥車間的可實現GMP 認證。電子材料方面，公司光刻膠及高端新材料產業化專案穩步推進，10 月23 日，公司官網發佈公告稱大荔瑞聯新材料有限責任公司高端精細化學品材料產業基地專案（二期）環評手續已開始按照規範辦理。下游認證方面，光刻膠單體中試批次已經通過客戶驗證,並且有百公斤級的銷售。此外，公司擁有聚硫亞氨單體在內的若干儲備專案，隨著未來逐步實現批量銷售，有望打開公司成長新空間。
盈利預測和投資評級 由於下游大尺寸面板行情仍處於逐步恢復階段，基於公司當前經營情況，我們適度調整公司業績預期，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.46、2.53、3.38 億元，對應PE分別31、18、13 倍。公司是國內極少數同時具備規模化研發生產OLED 材料和液晶材料的企業之一，在全球顯示材料供應體系中佔有重要地位並具有較強的市場競爭力，醫藥、電子材料專案順利推進，看好公司未來發展，維持“買入”評級。
風險提示 政策落地情況、新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。