事件：公司發佈2023年三季報，2023年Q3公司實現營業收入3.37億元，同比+21.01%；歸母淨利潤0.73億元，同比+70.41%；扣非歸母淨利潤0.74億元，同比+96.11%。2023年Q1-3公司實現營業收入8.75億元，同比+13.26%；歸母淨利潤1.74億元，同比+25.52%；扣非歸母淨利潤1.62億元，同比+30.28%。
投資要點：
23Q3營收和業績穩步增長,同環比均有所提升。23Q3公司營收同比/環比分別+21.01%/+9.67%，歸母淨利潤同比/環比分別+70.41%/+25.22%。考慮到今年起公司在研發方向、銷售渠道和產品推廣等方面全面提高，但上半年公司營收和業績分別同比+8.89%/5.26%，表現相對平淡，主要原因或爲公司一系列措施並未能在當期貢獻業績；23Q3起，隨着公司上述措施效果逐漸顯現，公司經營規模持續擴大，營收和業績增幅逐漸提升。
盈利水平顯著提升，主要系費用控制以及產品結構優化。23Q3，公司整體毛利率和淨利率分別爲46.98%/-21.74%，較2022年同期分別變化+1.41/+6.31pct，盈利能力顯著提升。從費用控制上看，23Q3公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲12.32%/4.97%/9.71%/-0.004%，同比分別-2.62/-0.74/-13.25/-0.02pct，費用控制效果明顯。其中，公司財務費用絕對值較2023年初減少80.35%，主要系報告期內匯兌損益增加所致。從產品結構上看，公司近年來積極優化產品結構，主推的EMS能效管理平台已經完成三個產品的升級階段，目前EMS2.0平台採用設計院疊加行業進行推廣，並發展系統代理商進行安裝、調試、售後和運維，預計未來營收佔比有望持續提升，帶動公司盈利水平提高。此外公司EMS3.0平台已完成產品研發架構，正式開始推廣後有望在EMS2.0平台的基礎上進一步提高公司單位客戶收入以及盈利。
定增8億領先佈局微電網藍海領域。公司主要產品包括企業微電網能效管理系統及產品和電量傳感器等。23年7月，公司發佈定增預案，擬向特定對象募集8.00億元，主要用於研發總部及企業微電網系統升級項目、企業微電網產品技術改造項目和補充流動資金。考慮到當前微電網滲透率相對較低，業務佈局廠商較少，公司大力投資微電網領域有望具備先發優勢並把我能源互聯網行業機遇，未來成長空間廣闊。
盈利預測：公司爲企業微電網提供能效管理和用電安全解決方案，在能耗雙控、工商業用電提升的背景下，微電網滲透率有望快速提升。考慮到公司EMS2.0產品加速推進，且EMS3.0產品持續完善，均有望支撐公司盈利能力。我們預測2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲2.36、3.39、4.60億元，對應PE分別爲26、18、13倍。考慮到公司今年以來持續加大了對研發、銷售等方面的投入金額，但高毛利的EMS2.0和3.0平台還需一定時間才能夠實現推廣並在業績中完全體現，我們略微下調公司估值，給予2023年28倍PE（原值爲35倍），對應目標價30.73元，維持“持有”評級。
風險提示：未來業績增長不及預期對估值溢價可能造成負面影響的風險；政策不及預期的風險；產能提升不及預期的風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。